>> 廣發(fā)證券-中航電測（300114）年報點評-16年業(yè)績平穩(wěn)，軍品拓展將成為后續(xù)增長支撐-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡，胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為2.34 億元，同比增幅達32.27%。業(yè)績增速略低于預(yù)期。公司公告擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50 元（含稅），并以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增5 股。17 年一季報預(yù)告歸母凈利潤同比增20-40%。
軍工業(yè)務(wù)后續(xù)增長有支撐。機動車檢測及駕考培訓(xùn)系統(tǒng)收入占比近30%；傳感器、稱重儀表、配電控制及測控設(shè)備的收入規(guī)模大致相當，合計約占60%；此外還有應(yīng)變計、剛玉等合計約占10%。2016 年各項業(yè)務(wù)收入增速相對平穩(wěn)，收入占比較小的應(yīng)變計增長最快，達37%；配電控制及測控設(shè)備收入增長約13%。公司年報表述，公司緊盯型號項目、拓展產(chǎn)品配套，不斷向新的專業(yè)進行擴展，比如為MEMS 陀螺芯片、油量傳感器、座艙照明控制系統(tǒng)、飛機加裝駕駛桿（盤）力及腳蹬力等產(chǎn)品，全年簽訂了多種機型的系列產(chǎn)品配套協(xié)議，我們判斷后續(xù)公司軍品業(yè)務(wù)增長將受益于新型號需求和新產(chǎn)品拓展。
16 年毛利率保持穩(wěn)定，期間費用率略升。16 年綜合毛利率水平約為34%，基本持平；配電控制及測控設(shè)備毛利率提升2.38 個百分點，稱重儀表毛利率略升0.9 個百分點，這兩塊業(yè)務(wù)毛利率提升對整體毛利率的穩(wěn)定起了積極作用。期間費用率水平為21.3%，同比上升約0.79 個百分點，管理費用率和銷售費用率均有上升；資產(chǎn)減值準備同比下降了近1076 萬。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.30、0.34、0.41 元/股，公司在民用業(yè)務(wù)層面一直面對激烈的市場競爭，在軍、民業(yè)務(wù)拓展方面市場化能力較強；公司作為中航系唯一一家創(chuàng)業(yè)板公司，我們認為其在機制和對外并購等方面會有更積極的一面，維持買入評級。
風險提示：軍品研制周期較長且研制過程具有不確定性，可能會增加業(yè)績的不確定性；民用業(yè)務(wù)市場競爭加劇將影響盈利水平。
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