>> 信達證券-中航電測（300114）業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展，軍品業(yè)務快速增長-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波 |
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2016 年，中航電測實現(xiàn)營業(yè)收入10.86 億元，同比增長6.05%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.03 億元，同比增長2.70%。銷售毛利率為34.19%，銷售凈利率為11.31%，相比上年兩項指標均有所提升。
報告期內(nèi)，公司各項研發(fā)進展順利。自主研發(fā)的應變計自動化生產(chǎn)線，實現(xiàn)小批量試運行；車聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)平臺軟件和硬件技術(shù)研究取得重大突破，完成了各類車型的傳感器系列設(shè)計、軟件編制、產(chǎn)品系統(tǒng)集成，客戶樣車裝機效果良好；新型交、直流固態(tài)功率器（SSPC）研發(fā)進入評審階段；為某型彈藥設(shè)計生產(chǎn)的自研MEMS（微電子機械系統(tǒng)）陀螺芯片已具備產(chǎn)品配套的技術(shù)條件。我們認為，中航電測專注各條線業(yè)務的技術(shù)研發(fā)，卓有成效的技術(shù)進步有望推動公司成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。
軍品業(yè)務快速增長助力公司業(yè)績增厚。報告期內(nèi)，公司軍品業(yè)務快速增長。子公司漢中一零一航空軍品業(yè)務訂單飽滿，主導產(chǎn)品機載配電管理系統(tǒng)市場占有率于全國名列前茅。2016 年，漢中一零一實現(xiàn)營業(yè)收入2.15 億元，同比增長13.19%；實現(xiàn)凈利潤6876.15 萬元，同比增長22.95%，主營產(chǎn)品毛利率達49.29%。此外，中航電測軍品事業(yè)部抓住空軍修改飛參新規(guī)范的機遇，積極推廣飛機加裝駕駛桿（盤）力及腳蹬力等產(chǎn)品，全年簽訂了多種機型的系列產(chǎn)品配套協(xié)議，取得歷史性突破。我們認為，未來中航電測軍品業(yè)務的持續(xù)增長有望進一步增厚公司業(yè)績。
子公司石家莊華燕成長迅速。報告期內(nèi)，中航電測子公司石家莊華燕緊抓國家環(huán)境治理、駕考系統(tǒng)升級機遇，大力發(fā)展機動車性能檢測系統(tǒng)、機動車駕駛員智能化培訓系統(tǒng)等業(yè)務，實現(xiàn)業(yè)務較快增長。2016 年全年石家莊華燕實現(xiàn)營業(yè)收入3.74 億元，同比增長17.42%；實現(xiàn)凈利潤4539.20 萬元，同比增長12.38%，主營產(chǎn)品毛利率達37.14%。此外，石家莊華燕大力發(fā)展車聯(lián)網(wǎng)平臺、車載終端產(chǎn)品技術(shù)，研發(fā)項目“機動車尾氣排放監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)平臺開發(fā)與應用”、“車聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)平臺軟件和硬件技術(shù)研究”、“智能駕培教學輔助系統(tǒng)”逐步研發(fā)完成。我們認為，伴隨著石家莊華燕旗下研發(fā)項目的有序進展，新產(chǎn)品將逐步投放市場，在我國汽車保有量持續(xù)增長的大背景下，石家莊華燕將實現(xiàn)快速成長。
盈利預測及評級：我們預計中航電測2017 年至2019 年的營業(yè)收入分別為12.00 億元、13.19 億元和14.22 億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.22 億元，1.33 億元和1.41 億元，對應攤薄后EPS 分別為0.21 元/股、0.22 元/股和0.24 元/股。我們維持對中航電測的"增持"評級。
風險因素：MEMS-IMU研發(fā)進展低于預期；公司軍品訂單數(shù)量下降導致業(yè)績下滑。
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