>> 國泰君安-共進(jìn)股份(603118)2016年業(yè)績快報點(diǎn)評：龍頭效應(yīng)顯現(xiàn),毛利率提升有望持續(xù)-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝，宋嘉吉 |
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此報告為加密報告 |
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事實(shí)上，共進(jìn)海外高毛利收入占比在持續(xù)提升，同時直供運(yùn)營商的收入占比也在提升，共同推動公司2016年毛利率提升。
我們判斷，2017 年產(chǎn)能擴(kuò)張之后，共進(jìn)收入將重新進(jìn)入較快增長通道，同時毛利率也將維持在較高水平，共同推動 2017 年凈利潤實(shí)現(xiàn) 30%左右的增長。根據(jù)業(yè)績快報，微調(diào) 2016-2018 年 EPS 至 0.97/1.23/1.61 元（原為 1.02/1.35/1.73），相應(yīng)調(diào)整目標(biāo)價至 52 元（-6%），維持增持。
2016 年收入微增長，毛利率提升；2017 年收入快增長，毛利率維持高位。共進(jìn)發(fā)布業(yè)績快報，2016 年實(shí)現(xiàn)收入 65 億元，微增長 0.2%；凈利潤 3.4 億元，增長 36%。2016 年收入微增長的原因是，出于產(chǎn)能限制的原因，公司主動淘汰一些低端產(chǎn)品訂單；而 2017 年隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司收入將重新進(jìn)入快速增長通道。2016 年凈利潤增長較高的原因是毛利率提升，根據(jù)測算毛利率提升 1.8 個百分點(diǎn)，背后的原因是海外高毛利收入占比在持續(xù)提升（2015 年海外收入占比 41%，估測 2016年占比 45%），同時直供運(yùn)營商的收入占比也在提升（估測 2016 年收入占比已經(jīng)達(dá)到 5%以上）。我們判斷，2017 年共進(jìn)毛利率有望維持在高位水平，甚至還望有所提升。2017 年收入的增長和毛利率的提升，可能推動共進(jìn)凈利潤增長 30%左右。
新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。共進(jìn)股份居安思危，2015 年上市以來積極培育新的增長點(diǎn)。智慧醫(yī)療是公司的戰(zhàn)略方向，目前的定位是提供家庭互聯(lián)網(wǎng)康復(fù)醫(yī)療解決方案并逐步延伸至家庭養(yǎng)老看護(hù)，康復(fù)快線 APP 已經(jīng)在部分醫(yī)院試運(yùn)行。同時，公司還有望擴(kuò)展寬帶接入終端產(chǎn)業(yè)鏈。
催化劑：2017 年 1 季度收入高增長；發(fā)布康復(fù)醫(yī)療套餐產(chǎn)品。
風(fēng)險提示：智慧家庭運(yùn)營平臺布局緩慢；寬帶接入 ODM 競爭激烈。
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