>> 華泰證券-思美傳媒(002712)收購切入汽車營銷，增持股份彰顯信心-170315
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟 |
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業(yè)績承諾2016-2018 年歸母凈利不低于1250 萬元、1560 萬元、1950 萬元。標的公司成立于2002 年，專注于汽車數(shù)字整合營銷傳播，核心團隊成員均具有豐富深厚的廣告從業(yè)履歷，服務過的汽車品牌眾多。通過此次收購，將有效強化和提升公司的整合營銷服務能力，大幅提升公司在汽車行業(yè)的競爭實力，為后續(xù)大力開拓汽車領(lǐng)域營銷奠定基礎。
交易細節(jié)設置精細，避免商譽減值風險
1）交易對價于交割后10 個工作日內(nèi)，2016、2017、2018 審計報告公布10 個工作日內(nèi)，分別支付總對價的40%、20%、20%、20%，且設定應收賬款余額要求；2）截止2018 年末，有股權(quán)部分（60%）的50%超額業(yè)績獎勵，若標的公司核心團隊成員離職人數(shù)超過20%，則公司有權(quán)取消上述獎勵。核心團隊成員合同至2020 年末，且離職后2 年競業(yè)禁止；3）公司有優(yōu)先權(quán)在交易完畢的2 年內(nèi)收購標的公司剩余股權(quán)。此次收購交易細節(jié)設置精細，保證標的公司核心團隊的穩(wěn)定性和標的公司未來業(yè)績的持續(xù)增長，避免商譽減值風險。
標的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方補充增持協(xié)議，鎖定1-2 年，彰顯對公司長期發(fā)展信心
智海揚濤已于3 月7 日完成工商變更，成為公司控股子公司。同時公司3月14 日公告，標的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾，在收到第一筆現(xiàn)金對價3600 萬后，3 個月內(nèi)通過二級市場、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、參與定增等方式增持思美傳媒股份720 萬元，鎖定期至2018 年4 月30 日；在收到第二筆現(xiàn)金對價1800 萬后，3 個月內(nèi)增持思美傳媒股份720 萬元，鎖定期至2019 年4 月30 日。此舉彰顯智海揚濤原股東對公司業(yè)務融合和未來發(fā)展的信心，股權(quán)層面的綁定將促進業(yè)務更好的融合協(xié)同發(fā)展。
切入汽車營銷，“大營銷、泛內(nèi)容”格局進一步完善，維持增持評級
公司此前收購掌維科技（網(wǎng)絡文學版權(quán)運營）+觀達影視（影視內(nèi)容制作）+科翼傳播（娛樂整合營銷）已過戶完成，此次切入汽車營銷領(lǐng)域，“大營銷、泛內(nèi)容”格局進一步完善。同時募集配套資金7.4 億元，發(fā)行價不低于28.95 元/股（現(xiàn)價28.80 元）。我們預計公司2017、2018 年備考凈利分別為3.3 億元、4.0 億元，對應增發(fā)后股本攤薄EPS 為0.97 元/1.18 元，對應當前82 億市值，17 年P(guān)E 為30X，維持增持評級。
風險提示：傳統(tǒng)媒介代理業(yè)務景氣度下滑。
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