>> 華安證券-國瓷材料（300285）內(nèi)生增長穩(wěn)定，外延發(fā)展前景看好-170316
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2017/3/17 |
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作者： |
宮模恒 |
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陶瓷墨水是公司傳統(tǒng)主業(yè)，2016年實現(xiàn)銷量5572噸，營收2.67億元，占營收比重為39.12%，產(chǎn)品毛利率為37.35%，此外公司積極研發(fā)新產(chǎn)品，滲花墨水實現(xiàn)批量生產(chǎn)，將成為公司傳統(tǒng)墨水業(yè)務新的助推器。2016年納米氧化鋯產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.97億元，占營收比重為14.26%，隨著公司產(chǎn)能增加，業(yè)績將逐步釋放。2016年公司實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)品和新產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，內(nèi)生動力和外延發(fā)展相輔相成。
納米氧化鋯產(chǎn)能逐步釋放，帶來業(yè)績增長新動能
2016年納米級氧化鋯產(chǎn)量、銷量分別為565.6噸、517.02噸，同比分別增長100.70%、92.8%；項目累計實現(xiàn)收益1707.36萬元；產(chǎn)品毛利率為53.22%，保持高收益。公司年產(chǎn)3500噸氧化鋯項目在穩(wěn)步推進，預計2018年3月全部建成，2017年納米級氧化鋯產(chǎn)能將繼續(xù)釋放，有望帶動公司業(yè)績快速增長。公司納米級氧化鋯主要用于牙科材料，光纖結(jié)構(gòu)件等領域 ，公司還積極拓展納米級氧化鋯應用到消費電子、智能穿戴、光通訊應用產(chǎn)品以及氧化鋯磨介等領域。在消費電子領域，當前國內(nèi)小米等主流手機生產(chǎn)商已開始在產(chǎn)品中使用陶瓷蓋板產(chǎn)品，隨著更多手機生產(chǎn)商使用陶瓷蓋板產(chǎn)品，國內(nèi)消費電子領域?qū){米氧化鋯需求將持續(xù)增加。
超前布局汽車尾氣凈化領域，未來有望加速發(fā)展
2016年公司先后公告擬收購王子陶瓷、博晶科技和江蘇天諾，實現(xiàn)汽車尾氣催化產(chǎn)業(yè)鏈“高純氧化鋁+蜂窩陶瓷載體+分子篩+鈰鋯固溶體”四大產(chǎn)品線。目前江蘇天諾及博晶科技已經(jīng)收購完成，增發(fā)收購王子制陶方案也已獲證監(jiān)會審核通過。國瓷已成為目前全球唯一一家能夠為客戶提供除貴金屬以外的全系列催化材料解決方案的供應商。目前國內(nèi)汽車尾氣污染問題凸顯，國家對尾氣排放治理加速，一方面通過油品升級，另一方面通過汽車尾氣催化裝置降低排放量，減少污染。公司將受益汽車尾氣凈化領域發(fā)展帶來的新機遇。
進軍電子漿料領域，打造新增長點
2016年公司通過整合泓源光電和戍普電子，實現(xiàn)了公司在電子漿料行業(yè)的整體布局，使公司自主研發(fā)的金屬電子漿料產(chǎn)品得以快速產(chǎn)業(yè)化。泓源光電主要從事太陽能用導電背鋁漿料、背銀漿料、正銀漿料等電子漿料產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，未來將受益國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。戍普電子主要從事電子元器件內(nèi)外電極漿料，通過資源整合，國瓷材料將把多年積累的水熱技術(shù)、納米技術(shù)、配方技術(shù)、設計技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化技術(shù)等核心技術(shù)應用到電極漿料領域并進行產(chǎn)業(yè)升級，進一步實現(xiàn)國瓷材料電子陶瓷元件材料板塊的全面布局。
盈利預測及估值
公司納米氧化鋯應用領域不斷擴大，產(chǎn)能逐步釋放；汽車尾氣催化裝置具有全產(chǎn)品優(yōu)勢，市場前景看好。我們持續(xù)看好公司內(nèi)生增長和外延發(fā)展。
預計2017-19 年的EPS 為0.67 元、0.85 元、1.05 元，對應當前股價PE 分別為58X、46X、37X，給予“增持”評級。
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