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14/15/16 營收分別為1.21/1.55/1.92 億元，年復(fù)合增長率25.9%；凈利潤分別為0.28/0.31/0.36 億元，年復(fù)合增長率13.5%；經(jīng)營性現(xiàn)金流0.11/0.13/0.61 億元，年復(fù)合增長率135.5%。銷售毛利率始終維持在40%左右。
    ■老齡化提升，工業(yè)機(jī)器人集成市場(chǎng)前景廣闊：近年來我國人口老齡化明顯加速，人口紅利逐漸消失，制造業(yè)機(jī)械化率亟待提升。據(jù)IFR統(tǒng)計(jì)，我國2014 年除汽車行業(yè)工業(yè)機(jī)器人普及率稍高以外，其它領(lǐng)域綜合密度只有36 臺(tái)/萬人，僅為世界平均密度的1/12。
    據(jù)IFR 測(cè)算，未來全球機(jī)器人本體銷量將以15%的年增長率發(fā)展，到2018 年將達(dá)到40 萬臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模約為210 億美元。工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成市場(chǎng)規(guī)模一般為機(jī)器人本體的3~4 倍，按此測(cè)算，2018 年工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到640 億美元。我國是世界最大的工業(yè)機(jī)器人銷售市場(chǎng)，銷售量占全世界的1/4，工業(yè)機(jī)器人集成市場(chǎng)巨大。
    ■募投項(xiàng)目：公司此次募集資金2.55 億元，用于智能裝備及工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用項(xiàng)目。其中2.06 億元用于自動(dòng)化生產(chǎn)項(xiàng)目，0.49 億元用于研發(fā)中心項(xiàng)目。根據(jù)招股說明書的披露，項(xiàng)目擬定建設(shè)期18 個(gè)月，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可以為客戶設(shè)計(jì)開發(fā)高端智能裝備制造生產(chǎn)線及工業(yè)機(jī)器人周邊系統(tǒng)一百余套。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為35.3%、31.0%、29.9%，凈利潤增速分別為25.7%、31.9%、27.6%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為35 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期