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目前天津飛騰已擁有基于國(guó)際主流技術(shù)體系A(chǔ)RM 架構(gòu)的64 位高性能CPU 和能面向高性能計(jì)算和高端服務(wù)器應(yīng)用的64 核芯片F(xiàn)T-2000 等產(chǎn)品，技術(shù)水平在國(guó)產(chǎn)CPU 領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先。公司未來(lái)以保障安全、支撐產(chǎn)業(yè)為使命，加快核心產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)彎道超車和跨越式發(fā)展，為保障我國(guó)信息安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)國(guó)家本質(zhì)安全提供有力的支撐。
    黨政辦公國(guó)產(chǎn)化替換項(xiàng)目引領(lǐng)，“中國(guó)Intel”飛騰即將大展宏圖
    黨政辦公國(guó)產(chǎn)化替換項(xiàng)目共分三期：一期示范效應(yīng)，目前已驗(yàn)收；二期試點(diǎn)60 至100 億規(guī)模，目標(biāo)2017 年底完成，大規(guī)模招標(biāo)有望陸續(xù)啟動(dòng)；三期全國(guó)范圍全面替換，700 萬(wàn)臺(tái)終端，軟硬件共計(jì)1000 億市場(chǎng)空間，目標(biāo)2020 年全面替換完成。全面替換階段終端和服務(wù)器CPU 需求量將達(dá)到1000 萬(wàn)片，每片價(jià)格2000 元，Intel CPU 凈利率20%，飛騰CPU 生產(chǎn)起步階段凈利率按15%計(jì)算，未來(lái)三年天津飛騰凈利潤(rùn)有望達(dá)到30 億元。二期項(xiàng)目預(yù)期在2017 年完成大部分，隨著兩會(huì)的結(jié)束，近期規(guī)?；袠?biāo)即將開展，“中國(guó)Intel”即將大展宏圖。
    “整機(jī)+CPU”核心技術(shù)體系形成，“中國(guó)IBM”即將崛起
    隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，作為CEC 率先打造的國(guó)企改革/自主可控平臺(tái)，此次天津飛騰部分股權(quán)的注入，中國(guó)長(zhǎng)城成為國(guó)內(nèi)全自主可控“整機(jī)+CPU”第一平臺(tái)，核心技術(shù)如虎添翼，國(guó)際上類比IT 巨人IBM，實(shí)現(xiàn)核心關(guān)鍵技術(shù)、整機(jī)與服務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式，為進(jìn)一步將公司打造為CEC 網(wǎng)絡(luò)安全和信息化專業(yè)子集團(tuán)及國(guó)家信息安全領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，圍繞自主可控的內(nèi)外部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)將持續(xù)整合注入，自主可控巨人“中國(guó)IBM”即將崛起。
    公司基本面良好估值安全，新業(yè)務(wù)及國(guó)改前景良好
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年的備考凈利潤(rùn)分別為8.5 億元、12 億元，對(duì)應(yīng)PE39、28 倍。公司信息安全自主可控、軍工電子等業(yè)務(wù)前景良好，CEC具有大量相關(guān)優(yōu)質(zhì)未上市資產(chǎn)，進(jìn)一步注入預(yù)期強(qiáng)烈，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)化替代不達(dá)預(yù)期，配套增發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。