>> 安信證券-江蘇銀行(600919)規(guī)?？焖僭鲩L,不良改善可期-170320
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
大小： |
289KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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不良貸款率為1.43%，撥備覆蓋率180.56%；公司核心一級資本充足率9.01%，資本充足率11.51%。
■息差降幅收窄，非息收入快增。2016 年凈息差1.70%，同比下降24BP，凈息差降幅收窄。報告期內(nèi)利息凈收入252.45 億元，同比增長5.31%。
實現(xiàn)非利息收入59.4 億元，同比增長47.55%。非息收入占比19.5%，同比提升5pct，增量主要來自代理手續(xù)費收入。
■資產(chǎn)快速增長，債券類占比提升。公司總資產(chǎn)規(guī)模增速達(dá)23%，領(lǐng)先上市銀行同業(yè)。分項來看，信貸和投資資產(chǎn)均維持較快增長（分別為15.77%和49.54%），同業(yè)資產(chǎn)縮減29%。自營債券投資通過調(diào)整資產(chǎn)久期，有效規(guī)避了信用風(fēng)險事件及市場風(fēng)險影響。貸款占比39.6%同比下降2.8pct，債券投資占比43.1%，同比增長+7.3pct。廣義信貸增速26%，符合MPA 考核要求。
■不良率同比持平，企穩(wěn)態(tài)勢明顯。2016 年公司不良貸款率1.43%，與上年持平。關(guān)注類貸款占比3.01%，同比下降11bp。撥備覆蓋率180.6%，同比下降2.3pct。逾期90 天以上貸款/不良貸款比例142.4%，同比下降11pct。不良主要集中在制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)，批發(fā)與零售、制造業(yè)的貸款客戶主要為中小企業(yè)。江蘇銀行近9 成的網(wǎng)點都分布在江蘇，區(qū)域經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，中小企業(yè)的經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，不良企穩(wěn)可期。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價12.2 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為19.7%、25.8%、28.9%，凈利潤增速分別為14.3%、12.4%、13.4%；給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為12.2 元，相當(dāng)于2016 年1.7 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，信用風(fēng)險，運營風(fēng)險
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