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公司2015 和2016年計(jì)提資產(chǎn)減值長期損失3.8 億、2.4 億。2016 年關(guān)店面積8.12 萬平，新開店6.34 萬平，新增面積凈差額-1.78 萬平。受百貨和電器業(yè)態(tài)等關(guān)停店影響營收下降7.25%。受資產(chǎn)減值損失大幅減少，電器店毛利率提高等因素，凈利潤同比增長23.2%。
    ■2017 年經(jīng)營計(jì)劃凸顯管理層信心：公司年報(bào)顯示2017 年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入324.60 億元，利潤總額5.70 億元。利潤同比預(yù)增11.76%。
    目前看受零售行業(yè)觸底反彈，金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正收益等影響，經(jīng)營計(jì)劃預(yù)測根據(jù)較為扎實(shí)。
    ■非公開發(fā)行股份未來走向存在不確定性：受217 定增新政影響，重慶百貨與步步高和物美的戰(zhàn)略合作陷入停擺。定增計(jì)劃主要受國資委政策影響，事件后續(xù)發(fā)展以縮減定增規(guī)模至總市值的20%以下可能性最大。由于影響未知未計(jì)入估值，后續(xù)持續(xù)關(guān)注。
    ■馬上消費(fèi)金融信貸業(yè)績貢獻(xiàn)明年有望凸顯：重慶百貨作為馬上消費(fèi)金融的大股東持股比例31.58%。公司原有資本3 個(gè)億，新增資本10 個(gè)億。在資金四季度到位的情況下，四季度月均貸款總額突破30 億。以目前4%的利差，1.36%的壞賬率，明年有望實(shí)現(xiàn)貸款總額162.5 億，利潤1.32 億。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為-1.92%、-0.22%、5.03%，凈利潤增速分別為32.9%、31.4%、5.4%，成長性突出；維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為34.25 元，相當(dāng)于2017年25 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：馬上消費(fèi)貸款增速不及預(yù)期，關(guān)店計(jì)劃超預(yù)期