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公司有望乘信號(hào)系統(tǒng)自主化之風(fēng)，進(jìn)入收入與毛利率雙增長通道， 2017 年業(yè)績(jī)觸底回升。
    若不考慮并表，判斷公司2016-18 年歸母凈利潤分別為-1.03/1.77/3.93億，EPS 分別為-0.32/0.55/1.23 元?？紤]到收購已獲有條件通過，備考凈利潤為-1.03/2.51/4.86 億元?；谛袠I(yè)水平給予公司2018 年26 倍PE、6 倍PB，對(duì)應(yīng)31.5 元合理估值，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    布局軌交全產(chǎn)業(yè)鏈，提升自主份額+打造PPP 業(yè)務(wù)：①判斷未來三年全國城軌建設(shè)步入快車道， 17 年信號(hào)系統(tǒng)市場(chǎng)空間100 億，同增60-70%，公司優(yōu)勢(shì)地域杭規(guī)劃排名靠前。②行業(yè)進(jìn)入壁壘持續(xù)提高，國內(nèi)廠商形成寡頭壟斷格局。判斷公司未來用自產(chǎn)品代替合資品后，凈利率有望從5%提至15%以上，進(jìn)入收入與利率雙增長通道。③當(dāng)前PPP 模式成為各地軌交建設(shè)樂于推廣的方式，公司正積極參與PPP 項(xiàng)目，助力機(jī)電總包發(fā)展，對(duì)公司利潤拉動(dòng)明顯。
    環(huán)保業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，水處理子公司持續(xù)增厚業(yè)績(jī)：①公司2015 年收購海拓環(huán)境100%股權(quán)，增強(qiáng)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)能力；2016 年公告擬收購蘇州科環(huán)，環(huán)保板塊向水治理全面轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)二者在2017 年為公司貢獻(xiàn)1.2 億利潤。②公司公告擬發(fā)起設(shè)立環(huán)保項(xiàng)目專項(xiàng)基金，判斷公司未來將開展環(huán)保PPP 項(xiàng)目投資等業(yè)務(wù)，持續(xù)做大做強(qiáng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；信號(hào)系統(tǒng)自主化推廣不達(dá)預(yù)期