>> 廣發(fā)證券-峨眉山A(000888)16年客流量略有下滑，轉(zhuǎn)讓子公司改善業(yè)績-170320
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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2017 年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入11 億元，凈利潤1.82 億元。16 年實現(xiàn)每股收益0.36 元，同比下降2.55%。
盈利能力方面，16 年毛利率凈利率分別為41.2%和18.4%，同比基本持平。
期間費用方面，16 全年期間費用率為21.4%，同比上升1.9 個百分點。其中管理費用和財務(wù)費用同比分別上升12%和30%。管理費用同比增加1593 萬元主要由于職工薪酬同比上升10%。財務(wù)費用上升主要是由于短期借款增加導(dǎo)致利息支出增加。銷售費用方面，16 年公司銷售費用6283 萬元，同比下降5%，公司擬在17 年投入2500 萬元用于峨眉雪芽茶葉、辣木系列保健品、峨眉雪芽辣木酒的宣傳促銷，預(yù)計17 年銷售費用將大幅上升30%以上。
分業(yè)務(wù)：索道、門票業(yè)務(wù)均有下降，酒店業(yè)務(wù)基本持平
分業(yè)務(wù)來看，16 年公司門票、索道、酒店和其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收4.4、2.9、1. 8 和1.2 億元，增速分別為-4.2%、-8.2%、+0.6%和+14.4%，實現(xiàn)毛利率分別為35.4%、73.1%、9.4%和1.0%和36%，毛利率變動分別為+1、-2.7、+0.2、和+18.8 個百分點。其中客運索道業(yè)務(wù)貢獻營收占比28%，貢獻毛利潤占比50%，16 年索道業(yè)務(wù)毛利潤同比下降11.5%。
客流：16 年實現(xiàn)客流323 萬人次，同比下降0.3%，系受雨水整修影響2016 年峨眉山接待游客數(shù)量受天氣、周邊交通改造、金頂修繕等因素的影響較去年略有下降，全年接待進山游客329.9 萬人次，較去年同期減少0.91萬人次，同比下降0.3%，全年客流量略有下降，主要受雨水天氣影響，16年4 月-10 月旺季期間月均下雨達21 天。此外， 16 年3-7 月峨眉山金頂十方普賢法像封閉維修，導(dǎo)致主要景點無法正常開放也在一定程度上影響了游山人數(shù)。公司預(yù)期2017 年將實現(xiàn)游山人數(shù)320 萬人次。
未來看點：低基數(shù)下17 年恢復(fù)增長可期，茶葉項目有望貢獻一定業(yè)績雪芽茶葉：公司投資的雪芽茶葉項目業(yè)已投產(chǎn)，洪雅峨眉雪芽茶業(yè)公司16年實現(xiàn)營收3672 萬元，凈利潤虧損312.5 萬元，虧損主要受宏觀經(jīng)濟影響和市場環(huán)境發(fā)生變化，以及茶葉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正處于由中高端禮品茶向大眾化的轉(zhuǎn)型期，17 年隨著公司加大宣傳力度，茶葉項目有望貢獻部分業(yè)績增量。
云南天佑：16 年公司參股云南省辣木生產(chǎn)龍頭云南天佑公司，由于辣木產(chǎn)品的消費認(rèn)知接受度、市場開拓仍處于早期階段，項目盈利前景有待驗證。
柳江古鎮(zhèn)：由于子公司萬年實業(yè)近年來連續(xù)虧損（15年和16上半年分別虧損2489萬和969萬元）并將持續(xù)虧損，公司將持有萬年實業(yè)的股份全部轉(zhuǎn)讓給控股股東峨眉山旅游集團總公司，處置長期股權(quán)產(chǎn)生的投資收益增加3988萬元。公司將培育期的柳江古鎮(zhèn)置出至集團總公司，利于股份公司層面經(jīng)營業(yè)績的改善。柳江古鎮(zhèn)建設(shè)穩(wěn)步進行，西環(huán)線公路建設(shè)同步推進，其中洪雅至柳江段已于16年9月竣工通車，柳江至零公里段預(yù)計19年通車。柳江古鎮(zhèn)定位西環(huán)線游客集散中心，預(yù)計未來客流量較為可觀。
低基數(shù)下增長可期，“大峨眉”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，維持“謹(jǐn)慎增持”評級16 年公司業(yè)績整體略有下滑，其中門票和索道業(yè)務(wù)營收同比分別下降4%和8%，系受雨水天氣和金頂整修影響，公司轉(zhuǎn)讓子公司萬年實業(yè)股權(quán)產(chǎn)生投資收益3988 萬元支撐整體盈利基本維持平穩(wěn)。未來，公司依托峨眉山旅游景區(qū)資源優(yōu)勢，隨著雨水天氣不利因素的消除和金頂修繕完工，17 年門票和索道業(yè)務(wù)有望恢復(fù)平穩(wěn)增長，而加大營銷后雪芽茶葉項目有望貢獻業(yè)績增量。公司廣泛涉足新興產(chǎn)業(yè)，長期來看，峨眉雪芽茶葉、辣木養(yǎng)生、文化演藝中心、智慧旅游等項目的建設(shè)或?qū)硇碌挠鲩L點。預(yù)計公司17-19年EPS 分別為0.44、0.50 和0.54 元，對應(yīng)17、18 年P(guān)E 分別為28.5 和24.8倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示 ：客流量增長情況低于預(yù)期、新興項目推進進度不達預(yù)期。
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