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    16 年焦炭售價同比上漲39%，下半年噸焦毛利151 元
    焦炭：公司焦炭產(chǎn)量331.8 萬噸，同比減少1.6%；銷量336.2 萬噸，同比增加3.4%；焦炭銷售價格850 元/噸，同比上漲39%；焦炭生產(chǎn)成本742元/噸，同比上漲4.1%；焦炭毛利108 元/噸，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    副產(chǎn)品：公司2016 年生產(chǎn)甲醇21 萬噸，加工煤焦油30 萬噸，加工粗苯9 萬噸，同比下降8.5%，7.1%和21.3%?；ぎa(chǎn)品綜合售價下降50.5 元。
    2016 年焦炭和化工業(yè)務(wù)分別占營業(yè)總收入的71%和29%。
    收購中煤華晉的方案等待審核，60 萬噸/年甲醇制烯烴進(jìn)展緩慢公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買大股東山西焦化集團(tuán)所持有中煤華晉49%的股權(quán)，作價48.9 億元。中煤華晉14 年、15 年和16 年上半年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.14 億元、6.19 和1.96 億元，下屬的王家?guī)X礦區(qū)擁有優(yōu)質(zhì)焦煤資產(chǎn)，煤炭年產(chǎn)能達(dá)600 萬噸。目前正等待證監(jiān)會審核。
    公司在建甲醇制烯烴產(chǎn)能60 萬噸/年，持股51%，需要配套180 萬噸/年的甲醇產(chǎn)能，目前正在實(shí)施甲醇產(chǎn)能改擴(kuò)建，但受困于資金問題，項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，僅完成工程進(jìn)度的19%。
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.08 元、0.09 元、0.10 元公司若成功收購中煤華晉，將實(shí)現(xiàn)焦化產(chǎn)業(yè)上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)公司盈利能力和抗風(fēng)險能力。目前公司估值偏高，PB 為2.9 倍，維持 “持有”評級。
    風(fēng)險提示
    資產(chǎn)重組進(jìn)度低于預(yù)期；焦炭價格走勢低于預(yù)期。