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    需求受行業(yè)波動(dòng)影響，經(jīng)營(yíng)保持良好狀態(tài)：公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的降幅較大，但從費(fèi)用水平、資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流等指標(biāo)反映企業(yè)保持良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。2016 年，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等合計(jì)僅為753百萬(wàn)元，同比減少29.8%，反映費(fèi)用控制較好。截止2016 年末，公司的貨幣資金加上銀行理財(cái)余額達(dá)到10,386 百萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為22%。2016年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3,288 百萬(wàn)元，近三年合計(jì)11,265 百萬(wàn)元。
    盡管困難，繼續(xù)加大海外市場(chǎng)開(kāi)拓力度：2016 年公司新簽訂單總額78.28億元，其中，國(guó)內(nèi)中標(biāo)48.12 億元，海外中標(biāo)30.16 億元，包括中東市場(chǎng)首個(gè)獨(dú)立承攬的EPCI 項(xiàng)目、首次在西非攬獲大型項(xiàng)目等。根據(jù)公司年報(bào)披露，目前已投標(biāo)和在投標(biāo)的國(guó)際項(xiàng)目超過(guò)50 個(gè)，跟蹤項(xiàng)目超過(guò)55 個(gè)，主要集中在中東、東南亞、巴西，以及加拿大、非洲等區(qū)域。2016 年初，公司與國(guó)際工程建造巨頭—美國(guó)福陸公司在珠海的合資公司已掛牌成立，雙方將共同開(kāi)拓市場(chǎng)，并將適合的項(xiàng)目放在珠海建設(shè)基地展開(kāi)。
    2017 年經(jīng)營(yíng)展望：中海油此前已公布，2017 年資本支出計(jì)劃將較2016 年增長(zhǎng)20-40%，為公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)提供好的需求基礎(chǔ)。公司2016 年末在手訂單104 億元，而2017 年計(jì)劃先后實(shí)施18-20 個(gè)項(xiàng)目，總體工作量較上年有所增長(zhǎng)。結(jié)合國(guó)內(nèi)客戶資本支出計(jì)劃和海外投標(biāo)情況，我們判斷公司2017年收入有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而新簽訂單有可能實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議： 根據(jù)行業(yè)需求和公司訂單形勢(shì)，我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12,771、17,267 和21,687 百萬(wàn)元，EPS 分別為0.300、0.570 和0.850 元。公司作業(yè)能力提升和國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓取得持續(xù)進(jìn)展，結(jié)合業(yè)績(jī)和估值情況，我們繼續(xù)給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致行業(yè)景氣度變化的風(fēng)險(xiǎn)。