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公司計(jì)劃每股派息 0.1 元。
    現(xiàn)金充裕，負(fù)債率創(chuàng)歷史新低。截至年末，公司手上現(xiàn)金 102 億元，負(fù)債率 22%，是歷史最低水平。同時(shí)，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，體現(xiàn)公司設(shè)備場(chǎng)地利用率不足，但是跟歷史上同等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)期相比，公司毛利率明顯高，體現(xiàn)公司成本控制卓越。
    2017 年將受益海外訂單完工結(jié)算和中海油資本支出重回增長(zhǎng)通道。2017年，公司主要海外訂單亞馬爾、巴西 FPSO 等陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算期，將為業(yè)績(jī)帶來貢獻(xiàn)。此外，經(jīng)過 2014-2015 年的投資高峰后，加上珠海合資公司成立轉(zhuǎn)移折舊壓力，2017 年開始公司折舊攤銷成本壓力好于 2012-2013 年。
    中海油 2017 年資本支出結(jié)構(gòu)上，勘探投資增長(zhǎng) 15%-34%；開發(fā)投資增長(zhǎng)15%-35%；生產(chǎn)投資增長(zhǎng) 43%-67%。生產(chǎn)投資增幅最大，而海油工程業(yè)務(wù)主要集中在生產(chǎn)和開發(fā)階段，生產(chǎn)支出高增長(zhǎng)將提升海油工程彈性。
    海外業(yè)務(wù)仍將是公司拓展重點(diǎn)。2016 年，公司海外項(xiàng)目工作量占比超過 6成，突破非洲等新區(qū)域，跟蹤訂單 55 個(gè)。此外，公司與美國(guó)福陸合作拓展全球尤其是深水海洋石油工程市場(chǎng)。公司在建的珠?；卣嫉孛娣e約 200萬平方米，其地理位置優(yōu)勢(shì)有利于公司業(yè)務(wù)輻射到整個(gè)南海及東南亞區(qū)域。
    根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，公司基地面積的擴(kuò)大與業(yè)務(wù)量和收入增長(zhǎng)正相關(guān)。Barclay 預(yù)測(cè)，全球 E&P 支出 2017 年將增長(zhǎng) 7%，其中北美+27%（2016 年-36%）。海油工程 2013 年開始海外市場(chǎng)開拓，2016 年上半年，海外業(yè)務(wù)收入占比分別近 50%。全球海上油氣開發(fā)支出回升，公司將充分受益。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。2017 年中海油有限公司資本支出目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；2017年國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)盈利能力低于預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。維持公司 2017./18 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.27/0.40 元，新增 19年業(yè)績(jī)預(yù)期 0.50 元，未來兩年?duì)I業(yè)利潤(rùn) CAGR 17%，維持 10.8 元目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。