>> 中航證券-先導(dǎo)智能（300450）鋰電和光伏設(shè)備雙重共振，業(yè)績有望持續(xù)高增長-170309
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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作者： |
李欣 |
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2015 年以來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)爆發(fā)，導(dǎo)致上游動力鋰電池需求和價格齊漲，各鋰電供應(yīng)商紛紛開始產(chǎn)能擴(kuò)充，尤其是國內(nèi)、國際高端鋰電池生產(chǎn)企業(yè)投資速度加快、規(guī)模擴(kuò)大 ，使得公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)保持高速增長。2016 年鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.31 億，同比增長103.37%，占總收入的67.76%，成為公司業(yè)績高增長的最大保障。光伏產(chǎn)業(yè)2015年搶裝潮的負(fù)面影響逐漸消退，開始回暖復(fù)蘇，帶動光伏設(shè)備需求企穩(wěn)回升，2016 年公司光伏設(shè)備業(yè)務(wù)開始放量，全年實現(xiàn)營收2.88 億，同比增長106.28%，成為公司新的重要業(yè)績貢獻(xiàn)者。在鋰電設(shè)備和光伏設(shè)備的雙重共振下，公司營收和凈利潤連續(xù)三年保持超高速增長，年均復(fù)合增速分別為83.4%和98.9%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。
加大研發(fā)構(gòu)建行業(yè)壁壘，嚴(yán)控三費持續(xù)提升核心競爭力。公司是國內(nèi)最大的鋰電設(shè)備和光伏自動化設(shè)備專業(yè)制造商，為了保持行業(yè)領(lǐng)先地位，公司始終堅持以技術(shù)為主導(dǎo)，不斷加大研發(fā)投入。2016 年研發(fā)投入5248.98 萬元，同比增長69.22%；研發(fā)人員達(dá)到252 名，同比增長98.43%。目前，公司研發(fā)事業(yè)部已經(jīng)細(xì)分為鋰電池事業(yè)部、光伏事業(yè)部、電容研發(fā)事業(yè)部、電氣研發(fā)事業(yè)部等，組織架構(gòu)和功能更加明晰，進(jìn)一步提升了公司研發(fā)與創(chuàng)新效率。全球一流的技術(shù)也為公司實現(xiàn)進(jìn)口替代提供了強(qiáng)力支撐。2016年，公司的銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為3063.64 萬、14228.18 萬、-355.97 萬，同比分別增長82.72%、82.11%以及16.54%，不及營收增速的101.26%，表明公司在人員、業(yè)務(wù)規(guī)模、銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大的同時，很好的控制了三費的增長，核心高層的管理能力值得肯定。在技術(shù)和管理水平持續(xù)提升的背景下，公司的核心競爭力進(jìn)一步提高，為公司業(yè)績的持續(xù)爆發(fā)奠定基礎(chǔ)。
收購泰坦新動力，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，協(xié)同效應(yīng)值得期待。2016 年11 月，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買泰坦新動力100%股權(quán)。泰坦新動力深耕鋰電后端設(shè)備多年，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，其中包括比亞迪、雙登集團(tuán)、珠海銀隆、ATL、中航鋰電等眾多知名鋰電制造商。收購泰坦新動力后，公司將覆蓋整個鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。雙方在上游供應(yīng)商和下游客戶上多有重疊，通過資源整合，可以充分發(fā)揮雙方在品牌、技術(shù)、研發(fā)、渠道、客戶、供應(yīng)商之間的協(xié)同效應(yīng)。同時，完整的產(chǎn)業(yè)鏈將形成規(guī)模效應(yīng)，有效提升公司的議價和談判能力。今后三年，泰坦新動力業(yè)績承諾分別不低于1.05、1.25、1.45 億元。泰坦新動力將顯著提升上市公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，構(gòu)建新的盈利增長點。
風(fēng)險提示：動力鋰電池擴(kuò)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，雙方未發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，行業(yè)競爭加劇。
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