>> 方正證券-恒逸石化（000703）受益PTA-聚酯回暖及期間費用下降，公司業(yè)績大幅增長-170321
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2017/3/22 |
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作者： |
韓振國 |
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主因：（1）受益于PTA-聚酯回暖，公司主營產(chǎn)品盈利能力提升；（2）2016 年公司期間費用大幅下降，其中財務費用為4.38 億元，同比-53.40%。
2、PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，有望持續(xù)受益行業(yè)景氣公司是目前國內(nèi)綜合實力最強的PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)企業(yè)，參控股PTA 總產(chǎn)能1350 萬噸，聚酯總產(chǎn)能165 萬噸，己內(nèi)酰胺總產(chǎn)能20 萬噸，業(yè)績彈性大?？紤]到滌綸供需持續(xù)改善，行業(yè)景氣延續(xù)；以及公司PTA 成本低于行業(yè)平均200-300元/噸，規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢明顯等因素，未來公司主營產(chǎn)品盈利能力有望進一步增強。
3、加快推進文萊PMB 項目，產(chǎn)業(yè)鏈一體化進程提速2016 年10 月公司以12.00 元/股完成非公開發(fā)行，募集38 億元用于文萊PMB 石油化工項目。項目包含150 萬噸PX 產(chǎn)能，主要供應公司下游PTA 企業(yè)，屆時公司將形成原油-PX-PTA-聚酯一體化全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步擴大規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，提高公司整體盈利能力和抗風險能力。
4、參股浙商銀行提供可觀投資收益，員工持股彰顯公司發(fā)展信心。浙商銀行2016 年實現(xiàn)凈利潤101.53 億元，同比增長44%，為恒逸石化帶來4.23 億元的投資收益。公司第一期員工持股計劃于2016 年9 月30 日完成購買，成交均價11.84 元/股。
5 、投資評級與估值： 預計公司2017/18/19 年EPS 為0.79/0.96/1.16 元，對應PE 為19/16/13 倍，維持“推薦”評級。
6、風險提示：國際油價大幅波動；PTA 產(chǎn)能投放超預期風險
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