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其中，藥品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.84 億，同比增16.53%；器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92 億，同比增長(zhǎng)29.49%。2）非公開(kāi)發(fā)行股票募資資金，償還銀行貸款，與2015 年相比減少財(cái)務(wù)費(fèi)用5100 萬(wàn)（由于償還貸款后剩余資金產(chǎn)生銀行利息，2016 年財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1700 萬(wàn)元）。
    依托供應(yīng)鏈延伸項(xiàng)目，穩(wěn)步提升藥品流通業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模：
    2016 年藥品流通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.84 億元，保守估計(jì)占廣西地區(qū)28%市場(chǎng)份額，未來(lái)有望依托供應(yīng)鏈延伸項(xiàng)目，提升藥品流通業(yè)務(wù)規(guī)模。根據(jù)供應(yīng)鏈延伸項(xiàng)目，公司擬在3 年內(nèi)與15-20 家三甲醫(yī)院和30-50 家二甲醫(yī)院簽署項(xiàng)目合作協(xié)議，目前已簽署協(xié)議的醫(yī)療機(jī)構(gòu)達(dá)30 家。其中，簽署協(xié)議的三甲醫(yī)院至少有17 家。鑒于三甲醫(yī)院的示范效應(yīng)，與三甲醫(yī)院合作的順利開(kāi)展將有利于后續(xù)二甲醫(yī)院合作項(xiàng)目的推進(jìn)。
    器械流通業(yè)務(wù)攜手潤(rùn)達(dá)醫(yī)療，積極布局廣西IVD 流通市場(chǎng)
    廣西器械流通市場(chǎng)規(guī)模保守估計(jì)100 億元，目前市場(chǎng)集中度極低，公司器械流通業(yè)務(wù)僅為1.92 億元，市占率不到2%。公司與潤(rùn)達(dá)醫(yī)療共同投資廣西柳潤(rùn)，借助潤(rùn)達(dá)IVD 產(chǎn)品服務(wù)和公司供應(yīng)鏈延伸的終端優(yōu)勢(shì)，有望增強(qiáng)公司在IVD 領(lǐng)域的配送能力，搶先整合廣西IVD 流通市場(chǎng)。
    穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，布局上游中藥飲片和下游桂中大藥房承接處方外流業(yè)務(wù)：
    為延伸至上游生產(chǎn)端，公司設(shè)立全資子公司仙茱中藥，并于2016 年6 月通過(guò)GMP認(rèn)證，未來(lái)仙茱中藥的中藥飲片產(chǎn)品可借助公司渠道銷售至醫(yī)院和藥店，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)明顯；為承接下游處方外流，公司通過(guò)全資子公司桂中大藥房布局17 家DTP藥店，2016 年藥品零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6.15 億元，同比增長(zhǎng)31.46%。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，我們測(cè)算公司17-19 年EPS 分別為2.77、3.48、4.14 元，對(duì)應(yīng)28、22、18 倍PE。給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目落地低于預(yù)期，國(guó)家政策變化風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。