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    供應(yīng)鏈延伸業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，逐步向綜合服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。公司已覆蓋區(qū)內(nèi)100%的三甲醫(yī)院和90%以上的二甲醫(yī)院，建立起覆蓋全區(qū)的快捷配送服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在廣西的醫(yī)院純銷市場(chǎng)戰(zhàn)略地位穩(wěn)固。目前公司已與19 家二甲、三甲醫(yī)院簽訂現(xiàn)代醫(yī)藥物流延伸服務(wù)項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議，一方面有利于鞏固與醫(yī)院的合作關(guān)系、提升客戶粘性，另一方面可依托供應(yīng)鏈平臺(tái)來開展藥庫(kù)托管、信息化、院內(nèi)制劑等增量業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略意義顯著。
    盈利水平穩(wěn)步提升，投資設(shè)立并購(gòu)基金培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司前三季度毛利率9.03%，同比上升0.31PCTs；凈利率4.08%，同比上升0.84PCTs，盈利水平提升明顯，預(yù)計(jì)主要與器械耗材占比提升及配送藥品的品種結(jié)構(gòu)改善有關(guān)。公司前瞻性布局了上游的飲片和制劑業(yè)務(wù)，未來依托供應(yīng)鏈平臺(tái)的協(xié)同放量，業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)將更具確定性。目前公司已出資5171.60 萬元參與了并購(gòu)基金“共青城柳藥天源投資管理合伙企業(yè)”的首期資金募集，未來該基金將主要為公司并購(gòu)儲(chǔ)備項(xiàng)目，外延擴(kuò)張將更加穩(wěn)健。
    處方外流受益標(biāo)的，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯。公司是批零一體化的稀缺標(biāo)的，在醫(yī)藥分開、處方外流的大趨勢(shì)下承接醫(yī)院分流的優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)前三季度零售端收入增速已超20%。公司旗下全資子公司桂中大藥房（181 家直營(yíng)店+15 家DTP 藥店）是柳州市處方外流試點(diǎn)的首批社會(huì)藥房，且公司積極通過開設(shè)院邊店來實(shí)現(xiàn)與醫(yī)院藥品經(jīng)營(yíng)的良性互補(bǔ)，潛力巨大。
    此外，受益于非公開發(fā)行募集資金償還銀行貸款影響，前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降155.16%、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.72PCTs，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。招標(biāo)政策風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)模式進(jìn)展低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。公司2016 年業(yè)績(jī)預(yù)告略超預(yù)期，目前供應(yīng)鏈延伸服務(wù)進(jìn)展順利，批零一體化模式在承接處方外流方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，維持公司2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)2.17/2.87/3.64 元，參考行業(yè)可比公司給予公司2016 年可比PE 40X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)86.88 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。