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1）上半年公司醫(yī)院批發(fā)業(yè)務營收34億元，占比92.3%，同比增長16.87%，公司打造供應鏈延伸項目，升級醫(yī)院合作模式，批發(fā)業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定；2）零售業(yè)務方面上半年貢獻營收2.79 億元，同比增長20.86%，主要系處方藥和DTP 藥店銷售占比增加；3）上半年公司財務費用減少2411 萬元，系公司定增募資16.5 億元，部分用于償還銀行貸款所致。
    借力供應鏈延伸，深入醫(yī)療機構合作。1）公司著力打造供應鏈延伸服務，擬在廣西15-20 家三甲醫(yī)院和30-50 家二甲醫(yī)院實施供應鏈延伸項目，目前已與區(qū)內17 家醫(yī)療機構簽訂供應鏈延伸服務戰(zhàn)略合作協議；2）隨著醫(yī)院供應鏈延伸服務項目的推進，公司與醫(yī)療機構的各項合作逐步深入，關系更加緊密，使公司的議價能力得到提高；3）與醫(yī)療服務機構的良好關系又將促使更多上游客戶與公司建立密切合作關系，保障公司經營品種的齊全和藥械供應的穩(wěn)定充足。
    DTP 藥房發(fā)展迅速，連鎖藥店合理布局。1）控股子公司柳州桂中大藥房于2015年成立DTP 事業(yè)部，著重推廣DTP 業(yè)務并在醫(yī)院內部及周邊開設便民藥店，同時打造網上藥店業(yè)務，全終端布局承接處方藥外流；2）加快區(qū)域DTP 藥店布局，新增來賓、貴港、梧州等區(qū)，當前DTP 藥店數量已達15 家，并計劃逐步將原有設立在醫(yī)療機構附近的傳統藥店納入DTP 藥店體系發(fā)展，通過在醫(yī)院內部及周邊開設便民藥房的形式，滿足醫(yī)院病人的個性化用藥和自費藥品需求。
    新業(yè)務落地，全產業(yè)鏈延伸。1）布局上游制藥業(yè)務，仙茱中藥已投入運作，是公司首家進入生產領域的子公司；2）公司還與廣西醫(yī)科大學制藥廠共同設立廣西醫(yī)大仙晟生物制藥有限公司，未來將有進一步向生產領域延伸的預期；3）我們認為公司進行縱向、橫向全產業(yè)鏈延伸將豐富公司產品線，后續(xù)有望借助其供應鏈平臺快速放量，盈利能力將提升。
    盈利預測與投資建議。預計公司16-18 年EPS 分別為2.14 元、2.76 元、3.56元（原預測為1.84 元、2.33 元、2.86 元，調高原因系公司財務費用大幅下降，盈利能力增強），對應PE 分別為40 倍、31 倍、24 倍。我們看好供應鏈延伸業(yè)務為公司帶來的醫(yī)院配送份額增量，DTP 業(yè)務在處方外流趨勢下發(fā)展空間巨大，中藥飲片等新業(yè)務亦處于放量前期，維持“買入”評級。
    風險提示：區(qū)域競爭或加劇的風險；醫(yī)改政策或不斷趨于嚴厲的風險。