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公司發(fā)布2016 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.83 億，同比增長(zhǎng)17.20%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.58 億，同比增長(zhǎng)46.5%，主要來(lái)自公司醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速主要是非公開股票募集資金到賬償還銀行貸款，財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年同期下降。分行業(yè)來(lái)看，批發(fā)業(yè)務(wù)34.0 億元，同比增長(zhǎng)16.87%，毛利率增加0.47 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司總代理、經(jīng)銷品種增加，毛利率上升。除醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)外，零售終端繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，零售業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)2.79 億元，同比增長(zhǎng)20.86%，毛利率減少1.88 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是處方藥和DTP 藥品毛利率較低，2016 年上半年處方藥銷售和DTP 藥店銷售占比增加。
    深耕廣西市場(chǎng)，醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目拓展順利。公司為廣西區(qū)域性流通龍頭，以直銷業(yè)務(wù)為核心，在廣西地區(qū)三級(jí)醫(yī)院覆蓋率達(dá)到100%，二級(jí)醫(yī)院覆蓋率達(dá)到90%。公司發(fā)揮與廣西地區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期建立起的良好合作關(guān)系，大力拓展供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目，提高與醫(yī)院合作粘性，提高配送份額，深挖掘廣西市場(chǎng)。目前已簽訂項(xiàng)目協(xié)議醫(yī)療機(jī)構(gòu)達(dá)17家，較去年新增4 家合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)，公司計(jì)劃三年內(nèi)在廣西自治區(qū)內(nèi)在15-20 家三甲醫(yī)院和30-50 家二甲醫(yī)院實(shí)施開展供應(yīng)鏈延伸服務(wù)。隨著供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目在廣西地區(qū)醫(yī)院的鋪開，公司市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，且公司能以供應(yīng)鏈延伸服務(wù)為契機(jī)，同步開展藥庫(kù)托管、器械（耗材）供應(yīng)平臺(tái)、醫(yī)院信息系統(tǒng)研發(fā)、零售便民藥房合作等業(yè)務(wù)，逐步即由傳統(tǒng)的單一配送商向綜合性現(xiàn)代醫(yī)藥物流服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。
    發(fā)展DTP 藥房業(yè)務(wù)和布局院邊店，承接處方外流。公司把握醫(yī)藥分離政策趨勢(shì)，在醫(yī)療機(jī)構(gòu)周邊及院內(nèi)布局開設(shè)便民藥店，公司與區(qū)域內(nèi)醫(yī)院具有良好的合作關(guān)系，在承接處方外流中具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。目前，桂中大藥房已擁有181 家直營(yíng)藥店，其中醫(yī)保藥店56 家。在DTP 藥店方面，加快區(qū)域DTP 藥店布局，桂中大藥房DTP 藥店數(shù)量達(dá)15 家，新增了來(lái)賓、貴港、梧州等區(qū)域。同時(shí)，計(jì)劃逐步將原有醫(yī)療機(jī)構(gòu)附近的傳統(tǒng)藥店納入DTP 藥店體系發(fā)展。未來(lái)新設(shè)藥店將以DTP 藥房為主，目前DTP 主要為高值藥為主，毛利率略低，但單店體量大，DTP 藥房在醫(yī)院資源、藥事服務(wù)能力、上游藥企資源等方面具有優(yōu)勢(shì)，將是處方外流理想承接者。隨著醫(yī)藥分離、處方外流的推進(jìn)，公司DTP 藥房和院邊店優(yōu)勢(shì)將得以充分發(fā)揮。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司為廣西區(qū)域性流通龍頭，以直銷業(yè)務(wù)為核心，在廣西地區(qū)基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，公司通過(guò)拓展醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目，提高與醫(yī)院合作粘性，提高配送份額，深挖掘廣西市場(chǎng)。零售業(yè)務(wù)方面，發(fā)展DTP 藥房業(yè)務(wù)和布局院邊店，隨著醫(yī)藥分離、處方外流的推進(jìn)，公司DTP 藥房和院邊店優(yōu)勢(shì)將得以充分發(fā)揮，同時(shí)，公司與區(qū)域內(nèi)醫(yī)院具有良好的合作關(guān)系，在承接處方外流中具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)?？紤]公司定增拓展醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目的影響，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為2.17 元、2.58 元和3.19 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策推行不及預(yù)期，供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目業(yè)務(wù)推進(jìn)不確定性，定增項(xiàng)目實(shí)施的不確定。