>> 中原證券-齊翔騰達(dá)（002408）產(chǎn)品漲價推動業(yè)績大幅增長，未來高景氣有望延續(xù)-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧敏豪 |
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受此影響，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.75億元，同比增長37.32%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.02億元，同比增長172.83%。目前公司主要產(chǎn)品與盈利仍維持較高水平，未來行業(yè)高景氣度亦有望延續(xù)，保障公司未來業(yè)績。隨著低碳烷烴二期項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司碳四產(chǎn)業(yè)鏈得到進(jìn)一步完善，新產(chǎn)品MTBE、異辛烷等行業(yè)前景較好，有望為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。預(yù)計公司2017、2018年EPS分別為0.38元和0.42元，以3月20日收盤價9.97元計算，對應(yīng)PE分別為26.24倍和23.74倍，維持公司“買入”的投資評級。
事件:
齊翔騰達(dá)（002408）公布2016年年報。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.75億元，同比增長37.32%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.02億元，同比增長172.83%，基本每股收益0.28元。其中四季度實(shí)現(xiàn)收入22.60億元，同比注重109.84，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.50億元，同比增長1204.34%。
點(diǎn)評:
主營產(chǎn)品齊漲價，推動業(yè)績大幅增長。公司產(chǎn)品主要由碳四深加工而來，包括甲乙酮、丁二烯、順酐等。受原油價格上漲、供需關(guān)系好轉(zhuǎn)等因素推動，2016年以來，公司主要產(chǎn)品甲乙酮、順酐、丁二烯價格上漲幅度較大。其中甲乙酮價格由年初的5325元/噸上漲至6750元/噸，上漲幅度為26.76%，丁二烯由5800元/噸上漲至18500元/噸，漲幅219%，順酐價格漲幅達(dá)64%。隨著產(chǎn)品價格的上漲，公司各主營產(chǎn)品收入大幅增長，產(chǎn)品盈利大幅提升，帶動了業(yè)績的大幅增長。從具體產(chǎn)品看，公司甲乙酮業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.54億元，同比增長29.92%，順酐類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入30.73億元，同比增長34.84%，其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.48億元，同比增長58.08%。順酐業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)是業(yè)績增長的主力。
盈利能力大幅提升。公司全年綜合毛利率18.35%，同比提升4.29個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，順酐業(yè)務(wù)毛利率21.20%，同比提升9.43個百分點(diǎn)，甲乙酮類業(yè)務(wù)毛利率14.53%，同比下降5.11個百分點(diǎn)，其他
產(chǎn)品毛利率16.22%，同比提升6.44個百分點(diǎn)。2017年以來，公司主要產(chǎn)品價格、價差仍保持在較好低碳烷烴項(xiàng)目投產(chǎn)，完善碳四綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈。公司45萬噸低碳烷烴綜合利用項(xiàng)目二期于2016年下半年順利投產(chǎn)，產(chǎn)品包括35萬噸低硫MTBE、10萬噸丙烯和5萬噸叔丁醇。隨著該項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司碳四產(chǎn)業(yè)鏈得到了進(jìn)一步的完善，實(shí)現(xiàn)了對現(xiàn)有碳四資源各組分的充分利用，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。在產(chǎn)能擴(kuò)張的推動下，2016年公司各類產(chǎn)品產(chǎn)量首次突破100萬噸，其中甲乙酮產(chǎn)銷位列全球首位，國內(nèi)市場占有率46%以上。2017年開始，國四汽油將全面升級到國五標(biāo)準(zhǔn)，有望保障公司低硫MTBE和異辛烷的需求。
主要產(chǎn)品高景氣有望持續(xù)，保障未來盈利。隨著產(chǎn)品價格的大幅上漲，公司順酐、MTBE等產(chǎn)品景氣高漲，盈利能力大幅提升。未來公司主要產(chǎn)品的高景氣有望延續(xù)，保障公司盈利。在全球乙烯原料輕質(zhì)化趨勢下，石腦油裂解制丁二烯路線的供給將長期受限，丁二烯供給預(yù)計將持續(xù)緊張。此外順酐方面，公司的正丁烷法工藝在原料成本、產(chǎn)品質(zhì)量上均較主流的苯氧化法有較大優(yōu)勢，隨著公司技改的完成，順酐項(xiàng)目的盈利能力有望保持在較高水平。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2017、2018年EPS分別為0.38元和0.42元，以3月20日收盤價9.97元計算，對應(yīng)PE分別為26.24倍和23.74倍，維持公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：原油價格大幅下滑、新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。
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