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其中貸款(13.81%YoY/+1.38%QoQ);存款(+14.34%YoY/+7.28%QoQ) 。營業(yè)收入同比增5.96% ， 凈息差2.00%( -31bps，YoY/-1bp，QoQ),手續(xù)費(fèi)凈收入同比增18.52%。成本收入比27.56%（-29pct， YoY）。不良貸款率1.69%（+19bps,QoQ）。撥貸比2.62%（+29bps,QoQ），撥備覆蓋率155.50%（+0.56pct,QoQ）。公司核心一級資本充足率8.64%（-37bps QoQ）,資本充足率11.98%（+51bps，QoQ）。ROE為12.58%( -1.97pct，YoY),ROA 為0.76%( -14BP，YoY)。擬每10 股派送現(xiàn)金股利人民幣2.15 元（含稅）。
    平安觀點(diǎn)：
    營收增速放緩，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
    中信銀行16 年凈利潤同比增1.14%，略低于我們預(yù)期。營業(yè)收入增速5.96%，其中凈利息收入增速1.6%，手續(xù)費(fèi)凈收入增速18.5%。收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，手續(xù)費(fèi)收入占比提升3 個(gè)百分點(diǎn)至27.5%，主要由于銀行卡（44%）、代理業(yè)務(wù)（65%）和理財(cái)業(yè)務(wù)（22%）等手續(xù)費(fèi)收入同比增幅較大所致。同時(shí)由于撥備計(jì)提力度加大（資產(chǎn)減值同比增加30.6%），利潤保持較低增速。16 年末其他綜合收益變動(dòng)-47 億元，預(yù)計(jì)與四季度債券市場價(jià)格波動(dòng)下債券價(jià)值的重估有關(guān)。展望17 年，我們認(rèn)為在對表外業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管升級的背景下，手續(xù)費(fèi)收入增速將維持下降態(tài)勢，但同時(shí)受益于息差企穩(wěn)，凈利息收入增速預(yù)計(jì)回升至7.3%。
    規(guī)模持續(xù)增長，息差降幅收窄
    中信銀行四季度資產(chǎn)觃模環(huán)比增長7%，觃模持續(xù)增長主要因?yàn)樵?1 月份収行350 億元優(yōu)先股后，公司加大買入返售金融資產(chǎn)（409%，QoQ）及存放同業(yè)投資（157%,QoQ）的配置。16 年四季度客戶貸款環(huán)比增加1.07%，全年來看零售貸款収展較快，同比增長43%，占總貸款比重較年初提升6.8 個(gè)百分點(diǎn)至33.2%。應(yīng)收款項(xiàng)類投資繼續(xù)維持下降態(tài)勢（-3.9%,QoQ /-6.9%,YoY），17 年在 “降杠桿”的監(jiān)管基調(diào)及MPA 考核的影響下，預(yù)計(jì)公司表內(nèi)非信貸類資產(chǎn)增速會進(jìn)一步放緩。
    16 年凈息差為2%，環(huán)比下降1BP，季度環(huán)比降幅持續(xù)收窄。預(yù)計(jì)隨著17 年降息重定價(jià)因素的消退，息差下降空間有限，全年息差降幅收窄至8BP 左右。
    不良生成上行，撥備計(jì)提壓力不減
    公司16 年四季度不良率 1.69%，與年初相比上升26BP。經(jīng)測算加回核銷后的16 年的不良生成率1.84%，環(huán)比提升40BP。 16 年末關(guān)注類貸款環(huán)比半年末基本持平，逾期90 天比不良剪刀環(huán)比半年末下降13pct至123%，不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)。我們認(rèn)為公司4 季度不良生成速度的上行來自主動(dòng)確認(rèn)的提速，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的企穩(wěn)，未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力將有所緩釋。公司16 年末撥備覆蓋率為155.5%，同比降12.31pct，撥貸比為2.62%，同比升23BP。撥備覆蓋率接近150%的監(jiān)管最低要求，存在進(jìn)一步提升壓力。
    投資建議：維持“推薦”評級
    中信銀行觃模保持穩(wěn)健增長，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，不良生成雖小幅上行但資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控。公司背靠金融與實(shí)業(yè)幵舉的中信集團(tuán)，在収揮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時(shí)拓展綜合金融，且在零售業(yè)務(wù)的積極布局利于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)更加均衡。我們預(yù)計(jì)公司17/18 年的利潤增速分別為3.3%/4%，對應(yīng)公司17/18 年P(guān)E7.45x/7.16x，對應(yīng)PB0.85x/0.78x，估值在股份制銀行中處于中等偏下水平，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致質(zhì)量惡化超預(yù)期。