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報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)專注主業(yè)，磁材產(chǎn)品收入占比提升0.12 個(gè)百分點(diǎn)至99.60%，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)增加1.10%。其中，磁材產(chǎn)品的銷售收入同比上漲1.22%，電動(dòng)自行車業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降33.51%，其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降14.94%。
    原料供應(yīng)穩(wěn)定，產(chǎn)品毛利率緩增
    2016 年磁材原材料稀土價(jià)格總體平穩(wěn)，三季度處于低位，四季度小幅回升。
    公司擁有穩(wěn)定的稀土原料供應(yīng)渠道，報(bào)告期內(nèi)通過淘汰孟縣落后產(chǎn)能、加大高端市場(chǎng)開發(fā)力度、增加中高端產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量等措施改善盈利能力，磁材產(chǎn)品毛利率終止三年跌勢(shì)，上升1.33 個(gè)百分點(diǎn)至24.71%。公司目前尚有兩個(gè)在建項(xiàng)目中高端產(chǎn)能各2000 噸，盈利改善仍將持續(xù)。
    合資項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)過審，擬2017 年4 月運(yùn)營(yíng)
    公司與日立金屬株式會(huì)社在江蘇南通合作設(shè)立的合資公司“日立金屬三環(huán)磁材（南通）有限公司”于報(bào)告期內(nèi)歷經(jīng)了商務(wù)部等各部門一些列審批手續(xù)后，于2016 年9 月1 日取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照。根據(jù)發(fā)展計(jì)劃，合資公司將于2017 年4 月初正式運(yùn)營(yíng)，其設(shè)計(jì)產(chǎn)能2000 噸將主要應(yīng)用于新能源汽車。
    報(bào)告期內(nèi)進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，未來享細(xì)分行業(yè)紅利
    新能源汽車是磁材所有下游行業(yè)中增速相對(duì)較快的細(xì)分行業(yè)，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)用磁材是磁材系列產(chǎn)品中對(duì)技術(shù)指標(biāo)要求較高、產(chǎn)品毛利率較高的品系。報(bào)告期內(nèi)，公司與特斯拉簽訂了三年采購(gòu)條款。公司將一方面受益于訂單收益，一方面受益于訂單對(duì)其他海外客戶的正面影響。公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中55%為汽車電機(jī)，具備客戶基礎(chǔ)，隨著新能源汽車市場(chǎng)容量的擴(kuò)大，公司新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)用磁材訂單有望保持高速增長(zhǎng)。
    受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的磁材龍頭企業(yè)，維持“增持”評(píng)級(jí)
    公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)定，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及成本端改進(jìn)，公司利潤(rùn)率持續(xù)改善，加之合資企業(yè)及特斯拉訂單帶來產(chǎn)能及利潤(rùn)貢獻(xiàn)，公司前景可期。假設(shè)特斯拉Model 3 在2017-2019 年分別交付3.5、50、70 萬輛，調(diào)整海外其他品牌車企訂單增速假設(shè)為乘用車3 萬輛/年、客車4 萬輛/年，則2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為40、49、55 億元，EPS 為0.40、0.55、0.67元，對(duì)應(yīng)PE 為37、27、22 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期，政策變化不及預(yù)期。