>> 興業(yè)證券-中科三環(huán)（000970）年報點評報告：磁材毛利率提升，四季度業(yè)績突出-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任志強，邱祖學(xué) |
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公司第四季度業(yè)績亮眼，營收、營業(yè)利潤等均為全年最高。2016 年公司分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00 元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
公司磁材業(yè)務(wù)毛利率上升。公司主要業(yè)務(wù)為磁材業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收35.3 億元，同比增長1.22%，但營業(yè)成本同比下降0.54%，毛利率比上年同期增加1.33%。公司積極提升產(chǎn)品質(zhì)量，注重磁材產(chǎn)品的綜合性能競爭，實現(xiàn)了大量新產(chǎn)品的中試驗證和批量生產(chǎn)，同時研發(fā)了低成本稀土永磁體，磁材業(yè)績有所提升。
積極擴產(chǎn)升級，繼續(xù)鞏固磁材龍頭地位。公司現(xiàn)有磁材產(chǎn)能1.6 萬噸/年，為磁材龍頭企業(yè)。日立公司的合資公司將與2017 年4 月初正式運營，增加產(chǎn)能2000 噸/年；寧波信息產(chǎn)業(yè)用高性能磁材技改項目將于2017 年底完成；北京磁材技改擴產(chǎn)項目也將于2018 年底完成。隨著新產(chǎn)能建設(shè)，公司將繼續(xù)鞏固磁材龍頭地位。
新能源汽車拐點向上，公司積極搶占市場。公司已經(jīng)進入特斯拉的供應(yīng)鏈體系，這是對公司生產(chǎn)技術(shù)的認(rèn)同，將極具示范效應(yīng)，有利于公司拓展國內(nèi)和海外其他車企市場。一輛新能源乘用車耗費磁材2-3kg，大巴車5-10公斤。未來特斯拉50 萬輛汽車的釹鐵硼終端需求量將達到1000 噸以上。
我們預(yù)計國內(nèi)十三五期間的新能源汽車釹鐵硼需求量年均增速將達到46%。隨著新能源汽車的快速發(fā)展，對高端磁材的需求將會快速增加。
稀土價格回升，助推公司業(yè)績增長。公司作為磁材企業(yè)，成本毛利率加成的定價方式有利于企業(yè)在稀土價格回升的過程中充分受益。當(dāng)前階段，正值稀土打黑成效顯現(xiàn)、下游需求回升，稀土價格也出現(xiàn)上漲。我們認(rèn)為稀土長期處于底部，邊際改善將有力推動價格上漲。從2017 年初以來稀土氧化鐠釹價格已經(jīng)上漲8%。隨著稀土價格回升，有利于公司業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2017-2019 年，公司將實現(xiàn)EPS 分別為0.36 元、0.47 元、0.64 元，對應(yīng)PE 為41X、31X、23X，給予增持評級。
風(fēng)險提示：稀土價格波動風(fēng)險；下游消費不如預(yù)期
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