>> 海通證券-中科三環(huán)(000970)季報點評：三季度增長加速,新能源電機業(yè)務(wù)擴張-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，田源，鐘奇 |
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新能源汽車業(yè)務(wù)放量。公司是國內(nèi)最大、全球第二大釹鐵硼永磁材料制造商，擁有五家燒結(jié)釹鐵硼稀土永磁生產(chǎn)企業(yè)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，汽車電機（含新能源汽車驅(qū)動電機）占55%左右、節(jié)能電機約占5-10%、VCM 約占10-15%、風(fēng)電電機約占5-10%、消費電子約占5-10%，其它約占5-10%。公司在新能源汽車電機方面的訂單增長較快，未來幾年隨著新能源汽車的逐步放量，會對公司產(chǎn)生積極影響。
攜手日立金屬，產(chǎn)能持續(xù)提升。公司于2015 年6 月與日立金屬簽署合資合同，擬投資10 億元在江蘇省啟東市建設(shè)合資公司“日立金屬三環(huán)磁材（南通）有限公司”，公司將持有合資公司49%的股權(quán)。合資公司第一期的目標(biāo)為2016 年開始批量生產(chǎn)，釹磁鐵產(chǎn)品生產(chǎn)量為2000 噸/年。第二期根據(jù)行業(yè)成長和市場需求情況，以釹磁鐵產(chǎn)品生產(chǎn)量6000 噸/年為目標(biāo)。目前，合資公司已辦理完成工商登記手續(xù)，并取得營業(yè)執(zhí)照，開始進行生產(chǎn)建設(shè)。
稀土價格平穩(wěn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。公司總成本中，稀土原材料占比較大，目前稀土價格走勢相對平穩(wěn)，公司也持有2~3 個月的稀土原材料庫存。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面訂單保持穩(wěn)定，整體開工率在70%-80%之間。公司未來仍將以發(fā)展主業(yè)為主，抓住海外汽車巨頭在中國建廠的契機，努力提升市場份額。公司在新能源汽車驅(qū)動電機領(lǐng)域研發(fā)已開展多年，未來仍將不斷研發(fā)新產(chǎn)品。
盈利預(yù)測及評級。目前公司是國內(nèi)最大、全球第二大的釹鐵硼永磁材料制造商，公司行業(yè)地位優(yōu)勢顯著。公司在新能源電機領(lǐng)域早有耕耘，未來新能源汽車銷量增長，電機業(yè)務(wù)盈利前景廣闊。預(yù)計2016-18 年EPS 分別為0.31 元、0.39 元和0.51 元。公司亮點在于汽車領(lǐng)域銷售渠道堅實，其龍頭地位，稀土資源的稀缺性及新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間對估值起到支撐，給予公司2016 年 65 倍估值，6個月目標(biāo)價20.15 元，維持買入評級。
不確定因素。下游需求疲弱。
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