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我們維持2017-18年 EPS 預(yù)測(cè)0.99、1.36 元，如果按發(fā)行股份收購(gòu)金隅股份水泥資產(chǎn)完成后產(chǎn)能估算，EPS 為0.91、1.21 元。根據(jù)可比公司平均17 倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.83 元（+2.62 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
    四季度價(jià)格進(jìn)一步上行，但成本及費(fèi)用有所提升。受京津冀16Q4 錯(cuò)峰停產(chǎn)影響，我們測(cè)算Q4 銷量同比明顯下滑，產(chǎn)能利用率下降致公司費(fèi)用明顯上升，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)仍明顯虧損。Q4 投資收益5.85 億，主要是出售海螺型材股權(quán)及處置三河公司；營(yíng)業(yè)外收入4.71 億，其中吉林公司拆除補(bǔ)償3.18 億，兩項(xiàng)帶動(dòng)公司整體凈利潤(rùn)回升至5.1 億。
    區(qū)域集中度大幅提升，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位：冀東集團(tuán)與金隅股份股權(quán)重組已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，金隅股份16Q4 已經(jīng)對(duì)冀東集團(tuán)進(jìn)行并表；資產(chǎn)重組方面由于原方案愛迪新能源最后協(xié)商不參與交易，公司待相關(guān)問題得到進(jìn)一步落實(shí)及相關(guān)數(shù)據(jù)文件更新后，將向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)恢復(fù)行政許可申請(qǐng)的審查，我們期待區(qū)域市場(chǎng)整合的進(jìn)一步推進(jìn)。
    區(qū)域供求持續(xù)向好。金隅冀東合并后控制京津冀地區(qū)60%的水泥熟料產(chǎn)能，隨著環(huán)保常態(tài)化，有望加速區(qū)域落后產(chǎn)能的淘汰。而京津冀一體化進(jìn)程有望加速，提升區(qū)域需求，區(qū)域水泥邊際供需有望進(jìn)一步向好。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。