>> 西南證券-科大訊飛（002230）收入高增長，AI+行業(yè)持續(xù)發(fā)力-170323
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2017/3/23 |
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作者： |
熊莉 |
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公司作為國際技術(shù)源頭，以及中文語音交互技術(shù)標準工作組組長單位，支持和參與制定多項國家、國際、行業(yè)標準。報告期內(nèi)，在BC、CHiME、WSC 和NIST TAC 等多項國際大賽中摘得桂冠。技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)航全球。同時，公司在AI 領(lǐng)域沉淀多年，與國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)合作廣泛、合作伙伴達25 萬家。人才資源豐富，同時手握國家政策優(yōu)勢，業(yè)務(wù)開展具有多重優(yōu)勢。大數(shù)據(jù)與信息安全密切相關(guān)，因此國際廠商的業(yè)務(wù)開展相對困難，公司作為國內(nèi)AI 行業(yè)的領(lǐng)頭羊，市場競爭優(yōu)勢明顯，我們認為未來三年，公司仍會保持市場領(lǐng)先地位。
核心技術(shù)領(lǐng)先市場，收入、規(guī)?？焖僭鲩L。公司在語音合成以及語音識別等感知領(lǐng)域始終保持國際頂尖水平，認知領(lǐng)域的技術(shù)積累，在目前業(yè)內(nèi)可達到的層面，處于國際領(lǐng)先水平。報告期內(nèi)，公司各項業(yè)務(wù)增長迅速，教育行業(yè)乘政策東風(fēng)，啟動“1520”戰(zhàn)役，智慧課堂有望成為教育行業(yè)重要增長點。政府、汽車、客服行業(yè)繼續(xù)深入突破，AIUI 車載OS、“小曼”機器人落地，市場拓展加速，醫(yī)療行業(yè)積極布局輔助診療系統(tǒng)，攜手20 多家醫(yī)院共同推進智慧醫(yī)療。訊飛平臺和消費者產(chǎn)品月活達到3.1 億，同比增長71.1%,移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、智能家庭領(lǐng)域產(chǎn)品均保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。雖然目前認知領(lǐng)域仍存在一定的技術(shù)壁壘，但是公司在感知領(lǐng)域的市場領(lǐng)導(dǎo)地位穩(wěn)定，且各大業(yè)務(wù)開展順利，我們認為在未來三年，公司在主營業(yè)務(wù)市場仍會保持高速增長。
繼續(xù)發(fā)力研發(fā)投入，加速推進各業(yè)務(wù)線發(fā)展。公司投入研發(fā)人員達3678 人，同比增長84.1%，研發(fā)資金達7.1 億，同比增長22.8%。公司在AI 領(lǐng)域積累豐厚，教育行業(yè)深耕多年，智學(xué)網(wǎng)滲透超10000 所學(xué)校，覆蓋師生超1500 萬。移動端產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢明顯，訊飛輸入法支持方言高達19 種，短期內(nèi)拉開與競品公司的距離，保持較大的競爭優(yōu)勢；醫(yī)療領(lǐng)域與多家醫(yī)院合作，在圖像處理技術(shù)相對成熟的基礎(chǔ)上，拿到醫(yī)療大數(shù)據(jù)，有利于公司在圖像識別技術(shù)方向進一步發(fā)展，同時加快醫(yī)學(xué)影像的應(yīng)用落地。我們認為，在技術(shù)門檻和數(shù)據(jù)獲取門檻方面，公司有明顯的競爭優(yōu)勢，同時，公司在研發(fā)投入方面有強大的投入熱情，因為我們預(yù)測，公司研發(fā)成果有望在近三年內(nèi)實現(xiàn)落地，迎來新的收入增長點。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.45 元、0.59 元、0.77元，對應(yīng)的PE 分別為79 倍、61 倍和47 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：計算機認知領(lǐng)域的技術(shù)突破困難；市場風(fēng)險；政策風(fēng)險。
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