>> 華創(chuàng)證券-中信證券（600030）券商龍頭地位鞏固，彰顯均衡之力-170323
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2017/3/23 |
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作者： |
洪錦屏 |
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基本符合市場預(yù)期，公司整體業(yè)績繼續(xù)位居國內(nèi)證券公司首位，各項業(yè)務(wù)保持市場前列，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，維持穩(wěn)健優(yōu)勢。
投資要點
1. 線上線下同時發(fā)力，經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率回升，傭金率抬升幅度大中信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收121.12 億元，同比減少44%，主要原因仍是市場整體交投不活躍。公司股基成交額14.92 萬億元，市場份額維持行業(yè)第二，占比5.72%，雖較2015 年6.31%有所下降，但較2016 上半年5.68%市占率有所回升。公司代理買賣手續(xù)費凈收入市場份額為5.31%，較2015年增長4%，排名提升三位至市場第二。2016 年四季度中信證券傭金率為6.58%%，較三季度5.55%%環(huán)比提升了近20%，在行業(yè)傭金率普遍下滑的環(huán)境下，抬升幅度明顯。公司重點構(gòu)建標準化客戶服務(wù)體系，通過新版手機APP“信e 投”強化客戶服務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品種類和在線業(yè)務(wù)功能，以滿足客戶多樣化需求。同時，加強空白市場的覆蓋，促進新網(wǎng)點在開戶引資上發(fā)揮作用。2016 年公司（含中信山東）新設(shè)證券營業(yè)部36 家，合計共有310 家境內(nèi)證券分支機構(gòu)。
2. “全產(chǎn)品覆蓋”策略推動，投行業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯
2016 年IPO 發(fā)行提速，再融資保持平穩(wěn)增速。中信證券在投行業(yè)務(wù)板塊錄得52.54 億元營業(yè)收入，同比上升16.17%，有效抵抗了經(jīng)紀、自營等業(yè)務(wù)業(yè)績下滑的壓力。公司2016 年完成A 股主承銷79 單，主承銷金額達2407.66 億元，市占率達11.76%，單數(shù)和金額均名列市場第一。其中，IPO主承銷項目19 單，主承銷金額人民幣119.02 億元；再融資主承銷項目60單，主承銷金額人民幣2288.64 億元。在“全產(chǎn)品覆蓋”業(yè)務(wù)策略下，中信不斷加大對國際業(yè)務(wù)開發(fā)力度，鞏固自身優(yōu)勢。2016 年成功整合中信里昂證券，開拓國際化平臺，公司在除日本以外的亞太地區(qū)（包括中國）股權(quán)項目金額排名第一，債券項目金額排名第二。
3. 自營進入轉(zhuǎn)型期，資管平穩(wěn)發(fā)展
公司在2016 年推進股票自營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將風(fēng)險收益比作為重要指標，探索多策略的自營模式。自營業(yè)務(wù)收入48.86 億元，同比下降72.3%，提振空間較大。資管業(yè)務(wù)收入71.61 億元，同比減少7.29%，表現(xiàn)平穩(wěn)。公司資產(chǎn)管理規(guī)模為1.82 萬億元，同比大幅增加69%，市場占比10.5%，保持行業(yè)第一。其中，以定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模為主，占比達88%。
4.投資建議：隨著深港通推出，中國股票市場的空前開放給證券公司跨境投融資服務(wù)帶來巨大業(yè)務(wù)機會。中信證券憑借全能投行的絕對優(yōu)勢和國際化平臺布局整合，必能率先把握發(fā)展契機，繼續(xù)彰顯均衡之力。預(yù)計公司2016/2017/2018年EPS為0.86/0.98 /1.07，對應(yīng)PE分別為18.8/16.4/15.1倍，2017 年P(guān)B 估值約為1.2 倍。公司領(lǐng)導(dǎo)更換后逐步過渡，根基深厚，具有較高安全邊際，維持推薦評級，待市場調(diào)整到位后考慮買入。
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