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    信用業(yè)務(wù)成收入貢獻(xiàn)第二位，投行、資管占比提升
    從收入結(jié)構(gòu)看，2016 年，公司的經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)占比有所下滑；信用、資管、投行收入占比分別提升9.5、7.2 和5.9 個(gè)百分點(diǎn)。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受資本市場震蕩、股基市場交易量下降以及傭金費(fèi)率持續(xù)下滑影響，同比降幅超五成，占收入比例從上年的56.5%大幅下滑至37.3%，收入貢獻(xiàn)仍為最高；信用業(yè)務(wù)占比增至23.9%，超越自營成為公司第二大收入來源。
    攜手360 布局互聯(lián)網(wǎng)，擬再募資發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)
    2016 年公司股基交易市占率提高0.11 個(gè)百分點(diǎn)至1.82%，傭金下滑幅度收窄，得益于公司積極推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)布局，與360 簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將加大開戶引流，有助于市占率繼續(xù)提升；公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過50 億元，用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金，在債轉(zhuǎn)股后增加公司資本金，用于資本中介業(yè)務(wù)和增資子公司，預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，增厚業(yè)績。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    公司區(qū)域優(yōu)勢明顯，隨著新理益集團(tuán)的入主，混合所有制提升活力，資源協(xié)同效應(yīng)顯著；定增落地提升資本實(shí)力，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金，繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)空間。我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計(jì)長江證券2017-2019 年BVPS 4.9/5.3/5.7 元，對應(yīng)PB 分別為2、1.9和1.7 倍，給予強(qiáng)烈推薦評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：1、資本市場大幅波動； 2、公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。