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利潤(rùn)分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60 元（含稅）。
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)績(jī)大幅下滑。原材料價(jià)格的降低也增加了客戶降低采購(gòu)價(jià)格的預(yù)期。此外，原有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加劇了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。客戶強(qiáng)制推行雙流水和批產(chǎn)定期降價(jià)策略，導(dǎo)致鋼研高納的市場(chǎng)份額被蠶食，產(chǎn)品價(jià)格下降。公司2016 年?duì)I收微降但利潤(rùn)下滑顯著，主要是國(guó)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷售價(jià)格及毛利率雙雙降低。
    高溫合金龍頭，行業(yè)空間巨大。?？哲娧b備建設(shè)提速，民用航空市場(chǎng)需求更為龐大，艦船、發(fā)電等燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化是大勢(shì)所趨。高溫合金占發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)總重量的40-60%。航空發(fā)動(dòng)機(jī)推重比的提高，70%以上的貢獻(xiàn)來(lái)自材料技術(shù)。我們?cè)趫?bào)告《高溫合金龍頭，受益于發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展》預(yù)計(jì)，未來(lái)20 年我國(guó)高溫合金僅民用市場(chǎng)需求就接近2670 億元。此外，我國(guó)軍用發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)潛力也大。公司作為高溫合金龍頭，未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊。
    核電重啟在望，公司有望從中受益。經(jīng)過(guò)幾年研發(fā)積累，公司耐蝕合金在核電領(lǐng)域取得較大進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)了從核電用鎳基合金鍛件到絲材的跨越。核電產(chǎn)品已在某核電站的核反應(yīng)堆中部分投入使用，表明公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入核電領(lǐng)域。未來(lái)伴隨核電重啟序幕拉開(kāi)，將開(kāi)辟新的高溫合金市場(chǎng)需求，公司有望從中受益。
    有望受益于“兩機(jī)”專項(xiàng)扶持。發(fā)達(dá)國(guó)家無(wú)不將航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)視為保持大國(guó)地位核心，給予長(zhǎng)期穩(wěn)定投入，美國(guó)僅IHPTET 一項(xiàng)預(yù)研計(jì)劃就持續(xù)17年。在我國(guó)國(guó)家安全戰(zhàn)略升級(jí)、空中力量加速建設(shè)的背景下，對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的需求更加迫切，發(fā)動(dòng)機(jī)的瓶頸亟待突破。高溫合金作為發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)的重要基礎(chǔ)材料，未來(lái)兩機(jī)專項(xiàng)的落地和實(shí)施，公司有望受專項(xiàng)強(qiáng)力支持。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 分別為 0.33、0.42、0.48元。參照可比上市公司2017 年的 PE 估值約為134 倍?？紤]到公司高溫合金的龍頭地位，給予2017 年P(guān)E 估值90 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.70 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單大幅波動(dòng)；政策不及預(yù)期；發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期。