>> 華金證券-航民股份(600987)供給側(cè)改革下印染龍頭有望量、價齊增-170322
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮 |
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2016年分紅預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.60元（含稅）。
投資要點(diǎn)
全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的印染龍頭，公司印染產(chǎn)銷兩旺： 2016年，國家政府出臺政策，印染行業(yè)在嚴(yán)格限制新增產(chǎn)能的同時，淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)施節(jié)能減排，持續(xù)提升環(huán)保要求和標(biāo)準(zhǔn)的。在環(huán)保趨嚴(yán)的新形勢下，航民作為印染龍頭企業(yè)，市場份額進(jìn)一步提升，的公司業(yè)績穩(wěn)步提升。分產(chǎn)品來看，在報告期內(nèi)，印染主業(yè)抓住縐興印染企業(yè)停產(chǎn)治理整頓的有利時機(jī)，促銷、優(yōu)產(chǎn)、壓庫，主業(yè)収展保持良好態(tài)勢。公司2016年全年染色、布產(chǎn)量9.5億米，同比增長8.21%，而根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全行業(yè)2016年1-12月印染布同比增長6.9%（中纖網(wǎng)），公司增速快二行業(yè)，市占率小幅提升。公司三個電廠發(fā)電量同比下降明顯，主要受煤價上漲而售電結(jié)算價格同比下降明顯影響，造成投入產(chǎn)出倒掛，減少發(fā)電量，穩(wěn)定蒸汽量。煤炭采購量受熱電企業(yè)影響，同比下滑。報告期內(nèi)，航運(yùn)由二運(yùn)價上升，實(shí)現(xiàn)正的毛利率。分行業(yè)來看，在報告期內(nèi)，印染、紡織業(yè)營收達(dá)到29.19億元，其較2015年同比增長5.52%；電力生產(chǎn)業(yè)5億元，同比下降3.32%；批収業(yè)實(shí)現(xiàn)營收1.78億元，同比下降11.14%；交通運(yùn)輸業(yè)0.46億元，同比增加6.12%；水利管理業(yè)實(shí)現(xiàn)營收0.38億元，同比增長23.37%。
營收穩(wěn)步增長、毛利率回升、期間費(fèi)用率下降： 2016年，公司實(shí)現(xiàn)營收31.91億元，同比增長5.38%，實(shí)現(xiàn)在正增長。公司毛利率為32.02%較去年同期的30.37%有所上漲，分行業(yè)來看，公司紡織業(yè)、電力生產(chǎn)業(yè)、批収業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、水利業(yè)、內(nèi)部抵消的毛利率分別較去年增減發(fā)化為：2.28%、-1.99%、0.03、18.86%、4.5%、-0.86%。2016年，公司期間費(fèi)用率7.32%較2015年的7.68%有所下降。
四季業(yè)績再提速，毛利率回升明顯：分季度來看，公司四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.11億元，同比增長8.63%，Q4毛利率相比二三季度的29.19%有明顯回升，毛利率環(huán)比上升27.83個百分點(diǎn)至37.31%。四季度期間費(fèi)用率4.09%較三季度回落。從單項(xiàng)費(fèi)用看，管理費(fèi)用率環(huán)比下降60.68個百分點(diǎn)至2.96%，銷售費(fèi)用率環(huán)比上升14.54個百分點(diǎn)至1.61%。
做強(qiáng)主業(yè)、強(qiáng)化行業(yè)龍頭地位：在當(dāng)前環(huán)保政策趨嚴(yán)的形勢下，小企業(yè)逐步退出印染市場，市場集中度將進(jìn)一步提升，為了使自身的競爭力更加強(qiáng)勁，公司將在創(chuàng)新和以印染主業(yè)為核心的產(chǎn)業(yè)集群做出努力公司著力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動資源向具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)集中。
投資建議：我們公司預(yù)測2017年至2019年每股收益分別為0.98、 1.09 和1.20元。基二各地環(huán)保壓力較大、印染行業(yè)的供給側(cè)改革，以及成本上升帶來的提價預(yù)期，維持買入-A建議，6個月目標(biāo)價為16元，相當(dāng)二2017年16倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：市場需求復(fù)蘇乏力、原輔材料（煤炭、染料劣劑等）上漲、環(huán)保節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提升帶來成本上升壓力。
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