>> 海通證券-航天信息(600271)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，期待稅務(wù)業(yè)務(wù)模式升級(jí)-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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業(yè)績(jī)的影響因素包括：（1）業(yè)務(wù)體量較大的渠道銷售業(yè)務(wù)，其收入同比增長(zhǎng)35.4%；（2）公司加大金融支付產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)生和外延布局，推動(dòng)金融支付業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)125.0%；（3）毛利率較高的增值稅防偽稅控系統(tǒng)業(yè)務(wù)，收入小幅下滑8.0% 。2016 年Q1/Q2/Q3/Q4 歸母凈利潤(rùn)增速分別為15.6%/-50.0%/-21.2%/82.9%，公司在2016 年第4 季度，利潤(rùn)增速明顯。2016年，公司整體毛利率為17.10%，同比下滑1.45 個(gè)百分點(diǎn)，主要是毛利率較低的渠道銷售業(yè)務(wù)占比同比提升8.4 個(gè)百分點(diǎn)。
金融支付業(yè)務(wù)增速明顯。（1）增值稅防偽稅控系統(tǒng)及相關(guān)設(shè)備，收入43.61億元，同比減少8.0%，主要是因?yàn)?015 年同期公司利用行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)積極推進(jìn)“金稅卡改為金稅盤”工作，使得防偽稅控業(yè)務(wù)達(dá)到歷史高峰，2016 年全國(guó)“營(yíng)改增”推進(jìn)進(jìn)程未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)小幅下滑。毛利率為54.8%，同比增加5.3 個(gè)百分點(diǎn)。（2）IC 卡業(yè)務(wù)收入3.31 億元，同比增長(zhǎng)2.0%，毛利率為34.7%，同比增加17.0 個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司調(diào)整IC 卡銷售結(jié)構(gòu)，2016 年主推毛利較高的交通卡，導(dǎo)致毛利率增加。（3）網(wǎng)絡(luò)、軟件與系統(tǒng)集成收入56.95 億元，同比增長(zhǎng)1.8%，毛利率為17.83%，同比減少1.5 個(gè)百分點(diǎn)。（4）渠道銷售實(shí)現(xiàn)收入138.86 億元，同比增長(zhǎng)35.4%，，主要是公司利用自身覆蓋全國(guó)的服務(wù)體系，加強(qiáng)體系融合、渠道資源整合，提高議價(jià)能力。（5）金融支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.89 億元，同比增長(zhǎng)125.0%，本年度繼續(xù)加快金融科技產(chǎn)業(yè)鏈布局，銀行POS 機(jī)具、收單支付業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。通過(guò)資本運(yùn)作，新并購(gòu)航信德利信息系統(tǒng)（上海）有限公司收入4.65 億。
防偽稅控龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固。（1）2016 年，公司圓滿完成全國(guó)四個(gè)行業(yè)的“營(yíng)改增”業(yè)務(wù)。截至2016 年底，公司服務(wù)的企業(yè)用戶總量超過(guò)800 萬(wàn)戶，市場(chǎng)占有率達(dá)70%（一般納稅人市場(chǎng)占有率超過(guò)80%）。（2）行業(yè)大客戶業(yè)務(wù)拓展順利。公司先后中標(biāo)浦發(fā)銀行、招商證券、中投集團(tuán)、安邦保險(xiǎn)、萬(wàn)科地產(chǎn)、麥當(dāng)勞等重要行業(yè)客戶，累計(jì)中標(biāo)大客戶項(xiàng)目已超過(guò)200 個(gè)。（3）電子發(fā)票獲得快速推進(jìn)。公司的電子發(fā)票解決方案，連續(xù)中標(biāo)京東、蘇寧、中國(guó)移動(dòng)等龍頭企業(yè)并已規(guī)模使用，累計(jì)開(kāi)票達(dá)6.6 億張，紙質(zhì)、電子發(fā)票一體化方案先后中標(biāo)中石化、國(guó)美電器，成為相關(guān)領(lǐng)域龍頭企業(yè)一致的選擇。
深耕“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”，推進(jìn)電子稅務(wù)局等稅務(wù)新業(yè)務(wù)，拓展企業(yè)級(jí)應(yīng)用。（1）2016 年公司完成了安徽、江西、山西等省及寧波等14 個(gè)地區(qū)的電子稅務(wù)局建設(shè)，市場(chǎng)占有率超過(guò)30%。（2）公司積極拓展新稅種業(yè)務(wù)，企業(yè)所得稅綜合管理系統(tǒng)在內(nèi)蒙、浙江、甘肅、湖北等地區(qū)上線運(yùn)行。（3）涉稅大數(shù)據(jù)應(yīng)用逐步產(chǎn)品化，并在多省份推廣使用；承擔(dān)的總局電稅中心大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)和路側(cè)停車電子發(fā)票查詢下載平臺(tái)建設(shè)任務(wù)，為各地大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)上線創(chuàng)造了有利條件。（4）公司還積極拓展企業(yè)應(yīng)用，延伸產(chǎn)品線產(chǎn)業(yè)鏈，云代帳、云記賬、云ERP、企業(yè)納稅風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、企業(yè)辦公網(wǎng)上商城等眾多特色產(chǎn)品及服務(wù)拓展延伸了產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)。（5）極速開(kāi)票在全國(guó)推廣，已覆蓋33 個(gè)省份，累計(jì)推廣量達(dá)372 萬(wàn)戶。
金融支付業(yè)務(wù)快速發(fā)展。（1）2016 年公司加大收單支付、金融科技產(chǎn)品、融資信貸等多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)推廣力度，新增POS收單業(yè)務(wù)及專業(yè)化服務(wù)終端數(shù)量20 萬(wàn)臺(tái)。（2）完成支付運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)的優(yōu)化迭代開(kāi)發(fā)，新增了微信支付、支付寶等通道接口，在多個(gè)地區(qū)開(kāi)展了試點(diǎn)推廣。（3）自主品牌POS 終端繼2015 年入圍工商銀行后，2016 年成功入圍中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和交通銀行等國(guó)有銀行，全年實(shí)現(xiàn)自主品牌POS 銷售28 萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)歷史新高。（4）2016 年公司成功并購(gòu)德利多富WINCOR 公司的中國(guó)業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為，公司目前三大業(yè)務(wù)板塊清晰：金稅及企業(yè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、金融科技及服務(wù)業(yè)務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。公司有望依靠在稅務(wù)領(lǐng)域的龍頭地位，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化深耕；“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”有望推動(dòng)公司稅務(wù)云平臺(tái)和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的快速崛起；而基于公司已有的線下近千萬(wàn)級(jí)別的企業(yè)客戶，企業(yè)級(jí)應(yīng)用有望快速開(kāi)展。而且，我們認(rèn)為，公司快速發(fā)展的金融支付業(yè)務(wù)有望與稅務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)逐步進(jìn)行結(jié)合。我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019 年EPS 分別為1.08/1.39/1.70 元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年動(dòng)態(tài)PE 25 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.10 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。防偽稅控業(yè)務(wù)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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