>> 申萬宏源-平高電氣(600312)業(yè)績符合預(yù)期，未來受益配網(wǎng)投資與一帶一路-170323
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，韓啟明 |
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此報告為加密報告 |
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調(diào)整前，公司營業(yè)收入同比增長52.12%，歸母凈利潤同比增長47.55%。）公司擬以2016 年12 月31 日的總股本13.57 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利6.00 元（含稅）。
投資要點：
業(yè)績符合申萬宏源預(yù)期，特高壓訂單放量保障業(yè)績增長。報告期內(nèi)，公司確認蒙西-天津南、榆橫-晉中-石家莊-濟南-濰坊、內(nèi)蒙古錫盟-勝利、榆橫-濰坊等線路共31 個GIS，高壓板塊毛利率33.92%，較上年增加3.63 個百分點。行業(yè)層面，2016 年特高壓“三交一直”工程投產(chǎn)，“三交六直”工程在建，國家電網(wǎng)公司計劃在2020 建成22 項特高壓交流和19 項直流工程，行業(yè)景氣度維持。我們認為，特高壓訂單將為公司提供業(yè)績支撐，2017 年助力公司營收穩(wěn)健增長。
中壓及配電板塊受益配電網(wǎng)投資，國際業(yè)務(wù)享受一帶一路紅利。2016 年公司完成對集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購后，主營結(jié)構(gòu)完成“3+1”布局，收購標的2016 年貢獻凈利潤約為2.33億元。在中壓配電及配網(wǎng)板塊，上海天靈、平高通用及平高威海的并表，大幅拓寬產(chǎn)品維度，市場競爭力有望增強?！笆濉逼陂g，在電網(wǎng)投資向配電網(wǎng)傾斜的大背景下，公司有望顯著受益。股份公司的國際工程業(yè)務(wù)過去主要面對集團，收購國際工程公司后，股份公司成為業(yè)務(wù)主體，2016 年營收達到9.32 億元，目前公司國際市場開拓成績顯著，在手訂單70 億以上，未來繼續(xù)受益一帶一路戰(zhàn)略，保持業(yè)績高增長。
ROE 小幅提升，資產(chǎn)減值損失大幅減少。報告期內(nèi)，公司ROE 小幅上升至13.52%，ROE增長主要來自資產(chǎn)利用率提升。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失-8522 萬元，相比15 年大幅減少，主要來自應(yīng)收賬款減值準備的沖回。我們認為公司客戶主要是電網(wǎng)公司，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險很低，后續(xù)有望回歸正常水平。
維持盈利預(yù)測不變，維持“買入”評級：公司本輪收購后，中低壓板塊實力大幅提升，國際工程業(yè)務(wù)整裝待發(fā)，我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計17-19 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入105 億、120 億、134 億，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤15.1 億、16.7 億、18.5 億，對應(yīng)EPS 分別為1.11、1.23、1.36 元/股，對應(yīng)PE 分別為15、13、12 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上升風(fēng)險，特高壓交付低預(yù)期
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