| 上傳日期： |
2017/3/27 |
大小： |
431KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
16年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量10.08億元，同比增長187.76%。雖然公司酒肉業(yè)務(wù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流非常健康，手持現(xiàn)金超過41.39億元，但由于房地產(chǎn)業(yè)借款利息費用化金額的增加，16年財務(wù)費用同比增加49.83%至2.56億元，拖累了整體業(yè)績。
白酒品牌力深厚，泛全國化穩(wěn)步推進，16年收入同比增長11.97%
16年白酒收入52.04億元,同比增長11.97%,其中下半年白酒收入同比增長28.5%,較上半年3.93%的增速明顯回暖；白酒銷量33.34萬千升；公司繼續(xù)推行“2+6+2”的市場策略(北京、天津+山西、河北、河南、內(nèi)蒙、山東、遼寧+長江三角洲、珠江三角洲),16年長江三角洲收入增長近一番,并新增了湖南、江西、湖北、黑龍江、陜西五個億元省級市場,外埠市場銷售收入占比逐年提升,泛全國化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。公司目標(biāo)到2020年形成以牛欄山為主導(dǎo)的全國化市場營銷格局,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入100億元,力爭成為中國第一個進入白酒“百億俱樂部”的“民酒”成員企業(yè)。
豬肉業(yè)務(wù)屠宰和養(yǎng)殖周期對沖，市場占有率不斷提升
16年公司豬肉產(chǎn)業(yè)(屠宰+種豬）實現(xiàn)收入37.58億元,同比增長26.82%,其中屠宰業(yè)務(wù)收入34.74億元同比增長25%,銷量20.12萬噸;種豬業(yè)務(wù)收入2.84億元,增長53.5%.公司在豬肉業(yè)務(wù)上加快推動從種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工、肉制品深加工到物流配送的產(chǎn)業(yè)鏈整合提升,16年公司重心著力放在擴大市場占有率上。
風(fēng)險提示：白酒業(yè)務(wù)開拓不達預(yù)期;國改進度低于預(yù)期;費用投入增加較快；聚焦酒肉核心主業(yè)，安全邊際高，國改值得后續(xù)期待，維持買入評級
牛欄山品牌力深厚，泛全國化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，四五目標(biāo)100億，白酒凈利率預(yù)計在10%左右，且存在進一步提升的可能性；豬肉業(yè)務(wù)屠宰和養(yǎng)殖周期對沖，凈利潤穩(wěn)定在1億左右。公司酒肉業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)健增長，安全邊際高，地產(chǎn)剝離和國改進度值得后續(xù)期待；預(yù)計17-19年歸母凈利潤5.01/6.57/7.92億元，折合EPS0.88，1.15，1.39元；分布估值不計地產(chǎn)業(yè)務(wù)，白酒按照17年25倍PE，豬肉按照17年20倍PE（或者0.7倍PS計算）計算,合理市值在170億左右，維持買入評級。
|
|
