>> 華創(chuàng)證券-四創(chuàng)電子（600990）業(yè)績穩(wěn)步增長，各項業(yè)務(wù)推進順利-170327
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2017/3/27 |
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作者： |
華中煒 |
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其中，雷達及雷達配套實現(xiàn)營收7.65億元，同比增長9.18％；廣電產(chǎn)品實現(xiàn)營收1746.43萬元，同比下降60.10％；公共安全產(chǎn)品實現(xiàn)營收9.66億元，同比增長14.12％；電源產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.22億元，同比增長6.86％；能源系統(tǒng)實現(xiàn)營收4.41億元，同比增長223.45％。
主要觀點
1.主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)市場開拓與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動整體業(yè)績增長
2016年公司各項主營業(yè)務(wù)順利實現(xiàn)市場開拓與發(fā)展，共同推動公司整體業(yè)績實現(xiàn)快速增長。其中，能源產(chǎn)業(yè)收入猛增，實現(xiàn)營收4.41億元，同比增長223.45％，主要是由于公司多個光伏電站EPC總包業(yè)務(wù)深耕安徽市場相繼落地，并大力拓展軍工、醫(yī)療、電梯、安防行業(yè)的電源市場，業(yè)務(wù)能力逐步增強，帶來收入快速增長。雷達及配套產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長，空管雷達方面，公司中標遠程空管一次雷達項目，拓寬了公司空管雷達市場，鞏固了公司在國內(nèi)空管雷達領(lǐng)域的優(yōu)勢地位；氣象雷達方面，公司風(fēng)廓線雷達首次進入民航等市場，并獲得中國氣象局新一代天氣雷達大修計劃中的多部雷達大修任務(wù)，人影指揮系統(tǒng)成功應(yīng)用于新疆氣象系統(tǒng)汛期人影防雹指揮，全年雷達及配套業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入7.65億元，同比增長9.18％。智慧產(chǎn)業(yè)也即公共安全產(chǎn)品板塊也實現(xiàn)穩(wěn)步增長，公司總結(jié)并發(fā)布了平安城市建設(shè)的“合肥模式”，相繼簽訂多個平安城市建設(shè)項目，“無線合肥”建設(shè)工作全面實施，初步實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)運營，同時躋身新型智慧城市建設(shè)企業(yè)聯(lián)盟，全年安全電子業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收9.66億元，同比增長14.12％。
2.研發(fā)項目取得階段性成果，有望帶來業(yè)績新增長
2016年公司繼續(xù)推動核心技術(shù)研發(fā)，全年研發(fā)支出共計1.49億元，同比增長20.81％，多項自主研發(fā)產(chǎn)品取得了階段性成果。全年公司獲軟件著作權(quán)42項，專利受理206項，其中發(fā)明專利受理74項。
雷達及配套方面，低空小目標監(jiān)視雷達完成樣機研制，獲得人防用戶的充分肯定；SMGCS系統(tǒng)完成SMR（場面監(jiān)視雷達）性能樣機的總聯(lián)，具備驗收狀態(tài)；水域監(jiān)視多元聯(lián)合感知系統(tǒng)演示樣機完成三甲港的試驗驗證；ATM應(yīng)用示范系統(tǒng)與國產(chǎn)化開發(fā)完成HMI改進，后續(xù)將與安徽空管局等相關(guān)單位合作，開展后續(xù)研發(fā)及市場推廣工作；重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)專項項目順利通過科技部中期評估；機載W波段測云雷達關(guān)鍵技術(shù)研究獲安徽省科技進步二等獎。
公共安全產(chǎn)品方面，無線城市統(tǒng)一運營平臺與統(tǒng)一認證管理平臺完成系統(tǒng)上線并發(fā)布多版更新，奠定了公司進軍無線互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)基礎(chǔ)；北斗電力高精度授時與全網(wǎng)時間同步系統(tǒng)應(yīng)用示范項目順利通過工信部的績效評價； 卡口大數(shù)據(jù)系統(tǒng)等平安城市六大系列產(chǎn)品通過省級新產(chǎn)品鑒定；大型家電企業(yè)物流作業(yè)管理物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用示范項目順利通過工信部的驗收；基于實時車況信息提取技術(shù)的危險車輛智能聯(lián)網(wǎng)聯(lián)控系統(tǒng)獲合肥市科技進步一等獎；基于WIFI大數(shù)據(jù)的應(yīng)用服務(wù)平臺與虛擬卡口兩項目成功入圍中央企業(yè)熠星創(chuàng)新創(chuàng)意大賽初選名單。
我們認為，公司持續(xù)推進核心技術(shù)研發(fā)，各項研發(fā)項目進展順利，未來隨著公司各項研發(fā)項目的驗收，將進一步提升公司核心競爭力，有望成為業(yè)績新增長點。
3.資產(chǎn)重組順利過會，拓展雷達產(chǎn)品線并有望增厚公司業(yè)績
2016年8月4日公司公告擬收購控股股東華東所的全資子公司博微長安100%股權(quán)并募集2.6億元配套資金，2017年1月17日收到證監(jiān)會核準批復(fù)。
博微長安主營軍用警戒雷達裝備及配套產(chǎn)品，此次重組完成后，公司雷達裝備領(lǐng)域的產(chǎn)品線將更加豐富，充分發(fā)揮軍民用雷達主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，鞏固公司雷達領(lǐng)域龍頭地位，提升公司的盈利能力。同時此次募投的低空雷達能力提升建設(shè)項目也將為公司進一步拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和盈利增長點。
此外，博微長安承諾2016年、2017年、2018年、2019年的凈利潤分別為8613.53萬元、1.01億元、1.16億元、1.32億元，為上市公司2016年凈利潤的1.33億元的65％、76％、87％、99％。收購?fù)瓿珊蠊究偣杀驹黾又?.59億股，按目前股價71.78計算，總市值為114.13億元，博微長安2016、2017年備考PE分別為52、38。因此，若2017年底前完成重組，由于博微長安與公司為同一控制人旗下企業(yè)將全年并表，顯著增厚公司的業(yè)績，看好公司長期發(fā)展。
4.投資建議：
公司背靠電科集團38所，是雷達領(lǐng)域龍頭之一，并在微波器件、信息系統(tǒng)集成領(lǐng)域擁有多項核心技術(shù)和優(yōu)勢產(chǎn)品。我們認為公司將持續(xù)受益于行業(yè)的持續(xù)景氣，而作為38所上市平臺還將受益于和科研院所改制的推進。
5.風(fēng)險提示：
軍品交付進度不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)的不確定性。
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