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報(bào)告期內(nèi)公司的游戲平臺(tái)和廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長，分別實(shí)現(xiàn)營收6.98 億元（+37.58%）和4.3 元（+20.67%）。公司預(yù)計(jì)2017 年一季歸母凈利潤區(qū)間為1.20~1.39 億元（同比+30%~50%），依舊保持高增長態(tài)勢。
    深耕游戲平臺(tái)提升廣告利用率，依托“大數(shù)據(jù)”開展精準(zhǔn)營銷，夯實(shí)公司主營業(yè)務(wù)盈利能力，保證公司業(yè)績穩(wěn)定增長。報(bào)告期內(nèi)，公司深耕游戲平臺(tái)、服務(wù)端游、頁游及部分手游客戶的廣告策略取得持續(xù)進(jìn)展，旗下網(wǎng)維大師、云海平臺(tái)的廣告資源利用率進(jìn)一步提升，同時(shí)，公司基于“大數(shù)據(jù)”技術(shù)積極開展精準(zhǔn)營銷，成為主營業(yè)務(wù)利潤增長的穩(wěn)定來源。廣告業(yè)績的高增長體現(xiàn)出公司網(wǎng)吧市占率高在游戲推廣方面的入口優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)超行業(yè)平均增長。
    依托平臺(tái)優(yōu)勢全面布局游戲產(chǎn)業(yè)鏈，頁游聯(lián)運(yùn)優(yōu)勢突出，未來移動(dòng)端運(yùn)營有望提升。1）公司以“獨(dú)代”+“自研”+“聯(lián)運(yùn)”三管齊下全面布局游戲運(yùn)營，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈體系。目前，公司旗下游戲平臺(tái)共有獨(dú)代產(chǎn)品3 款，自研22 款，平臺(tái)聯(lián)運(yùn)游戲126 余款，運(yùn)營實(shí)力雄厚；3）注冊(cè)用戶數(shù)穩(wěn)步提升，奠定公司行業(yè)領(lǐng)先地位。2016 年公司平臺(tái)開服總數(shù)約1.85 萬組，位列行業(yè)前三，2016 年平臺(tái)新增注冊(cè)用戶1.3 億人，付費(fèi)用戶數(shù)突破534 萬，盈利能力強(qiáng)勁。未來公司在繼續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)有頁游聯(lián)營規(guī)模的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大端游和移動(dòng)端游戲聯(lián)運(yùn)的規(guī)模；同時(shí)繼續(xù)提升“91Y”游戲的多端運(yùn)營效率。
    內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張并舉，推動(dòng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)覆蓋迅速提升，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂平臺(tái)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。1）圍繞VR、電競、順網(wǎng)游戲、順網(wǎng)娛樂在線、休閑娛樂平臺(tái)、Chinajoy 線下盛會(huì)等業(yè)務(wù)積極服務(wù)全網(wǎng)用戶，打造垂直領(lǐng)域平臺(tái)+產(chǎn)品、服務(wù)一體化的商業(yè)模式，為公司的泛娛樂轉(zhuǎn)型持續(xù)布局；2）完成對(duì)國瑞信安的資產(chǎn)過戶并配套融資。進(jìn)一步夯實(shí)了作為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的基礎(chǔ)能力并有效擴(kuò)大在安全行業(yè)的市場份額；3）完成上海漢威的收購。漢威是泛娛樂行業(yè)最具實(shí)力的線下運(yùn)營平臺(tái)之一，通過收購，公司進(jìn)一步搭建起以泛娛樂為核心，線上線下融合的互動(dòng)娛樂生態(tài)圈。4）完成對(duì)網(wǎng)魚網(wǎng)咖的對(duì)外投資。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.02元、1.31元和1.63元。參考同行業(yè)中，三七互娛，游族網(wǎng)絡(luò)等2017年P(guān)E一致預(yù)期為23~42倍，我們給予公司2017年35倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.7元。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲業(yè)務(wù)增長不達(dá)預(yù)期，泛娛樂業(yè)務(wù)增長不達(dá)預(yù)期。