>> 申萬宏源-順網(wǎng)科技(300113)2016年報手游業(yè)務大幅提升，2017一季度業(yè)績超預期增長30%-50%，移動化與新O2O彰顯稀缺平臺價值-170327
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
周建華 |
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2016 全年實現(xiàn)營業(yè)收入17.02 億元，同比增長66.5%;歸母凈利潤為5.21 億元，同比增長82.4%；扣非歸母凈利潤4.74 億元，同比增長71.0%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額6.88 億元，同比增長56.0%。
2016 年非流動資產(chǎn)處置損益3107 萬元，漢威信恒、國信瑞安新增并表利潤共6440 萬元，排除后計算2016 年凈利潤內生增速49%，領跑游戲行業(yè)。公司作為A 股稀缺優(yōu)質平臺型傳媒公司，2016 年加權平均ROE24.94%，上升1.3 個百分點，高于游戲行業(yè)約15%的平均水平；銷售凈利潤率36.0%，上升5.6 個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕，盈利能力突出。
深耕游戲及廣告業(yè)務，營收分別同比增長37.6%/20.7%，手游超預期進展，浮云移動占比提升到54.6%。2016 年游戲運營共實現(xiàn)營收6.98 億元，其中頁游平臺約2.22 億元，游戲毛利率80.97%，比上年同期增加10.49%。全年獨代產(chǎn)品3 款，自研22 款，聯(lián)運游戲126款。年末平臺開服總數(shù)約達1.85 萬組，開服數(shù)上升一位至業(yè)內前三。休閑游戲平臺91y 實現(xiàn)營收4.76 億元，凈利潤2.75 億元，其中移動端手游實現(xiàn)收入2.60 億元，占比54.6%。
全年移動端充值流水3.04 億元，第四季度付費用戶77 萬人為全年最高，ARPU 值116.56 元。
廣告及推廣收入4.30 億元，同比增長20.7%，毛利率92.87%，比上年同期增加0.74%。
信息安全、會展、VR、網(wǎng)游小鎮(zhèn)等新業(yè)務持續(xù)拓展，公司收購業(yè)務與主業(yè)高度協(xié)同，收購效率1+1>2。2016 年安全系統(tǒng)集成業(yè)務收入2.20 億，游戲會展業(yè)務實現(xiàn)收入1.52 億， VR硬件銷售業(yè)務收入2707 萬元，均大幅增長。其中漢威信恒2016 年扣非歸母凈利潤7560 萬元，超出業(yè)績承諾金額12.8%。未來以永不落幕Chinajoy 為核心，帶動網(wǎng)游小鎮(zhèn)的會展中心、網(wǎng)游主題園區(qū)、網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)孵化器、電競比賽中心等新O2O 生態(tài)發(fā)展。
2017 一季度凈利潤預告同比增長30%-50%，業(yè)績超預期，形成重大催化。2017 年一季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.20 億至1.39 億元，較去年同期9260 萬元增長30%-50%。預計一季度業(yè)績高增長主要來自游戲運營業(yè)務的貢獻，休閑游戲平臺91y 在IOS 暢銷榜排名穩(wěn)中有升，順網(wǎng)頁游平臺在節(jié)后開服數(shù)迅速回升，年初至3 月24 日開服4631 個，同比增長13%。傳統(tǒng)上公司游戲運營和網(wǎng)吧廣告等業(yè)務受春節(jié)假期影響，全年利潤占比在18%以下。游戲會展、信息安全等新業(yè)務實現(xiàn)收入多在二季度以后，未來有望和游戲業(yè)務共同拉動盈利增長。
維持2017-18 年盈利預測和“買入”評級。公司業(yè)績符合預期，預測公司2017-2018 年凈利潤6.82 億、9.10 億元，新增2019 年凈利潤預測為10.93 億，2017-2019EPS 預計為0.99/1.32/1.59 元，對應PE 28/21/18X。公司是行業(yè)中稀缺的具有渠道壁壘和產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力的平臺型公司，維持“買入”評級。
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