>> 國海證券-中國汽研（601965）2016年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，增長動力十足-170328
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2017/3/28 |
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作者： |
周紹倩 |
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其中檢測板塊中全年新能源汽車檢測等業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長，研發(fā)板塊在鞏固西南市場的前提下，持續(xù)開拓華東華南市場。
產(chǎn)業(yè)化板塊收入和效益有較大提升 全年新簽合同8.81 億元，同比增長89.46%，全年實現(xiàn)收入8.46 億元，同比增長61.45%，實現(xiàn)利潤總額0.22 億元，同比增長159.12%。其中特種車板塊把握行業(yè)發(fā)展新趨勢，加快開發(fā)市政環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品系列，并拓展了客廂類產(chǎn)品和物流產(chǎn)品。
軌道交通板塊獲得重慶軌道2 號線54 輛車的加車訂單，研發(fā)儲備豐富，自主研發(fā)的中國標(biāo)準(zhǔn)動車350 齒輪箱順利通過鐵路總公司60 萬公里運營考核，國內(nèi)首創(chuàng)吊掛式單軌齒輪傳動和基礎(chǔ)制動裝置成功實現(xiàn)裝車試運行。燃?xì)馄嚢鍓K成功中標(biāo)重慶市第四代出租車業(yè)務(wù)。
汽車檢測研發(fā)唯一上市公司，智能駕駛檢測和新能源汽車檢測業(yè)務(wù)將受益于行業(yè)變革 智能駕駛方面：公司于2015 年成立ADAS 實驗室，已具備較完善的 ADAS 系統(tǒng)及整車檢測能力，目前已進入快速發(fā)展期；公司于2016 年牽頭重慶市智能互聯(lián)示范區(qū)項目，并計劃在2019年建成V2X 智能檢測平臺。根據(jù)各大整車廠及供應(yīng)商給出的時間表，2021 年前智能駕駛技術(shù)及配置將迅速普及化，隨著相關(guān)法規(guī)政策的陸續(xù)出臺，智能駕駛檢測業(yè)務(wù)有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。新能源汽車方面：隨著2016 年9 月《企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理暫行辦法（征求意見稿）》、2016 年10 月《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》以及2016 年12 月《輕型汽車污染物排放限值及測量方法(中國第六階段)》一系列法律法規(guī)的發(fā)布，未來兩年自主及合資品牌車企均將積極研發(fā)新能源車型以應(yīng)對愈發(fā)嚴(yán)格的法律法規(guī)，申報公告認(rèn)證將進入密集期，直接利好公司新能源汽車檢測業(yè)務(wù)。
汽車風(fēng)洞實驗室的投入使用將鎖定未來利潤增量 隨著國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的整體升級，車企在強制性檢測以外對高速穩(wěn)定性、行車靜謐性車輛性能提出了更高的要求。公司正在建設(shè)一座全尺寸空氣動力學(xué)-聲學(xué)風(fēng)洞（AAWT）和環(huán)境風(fēng)洞（CWT），并將于2018 年建成投入使用，可為車企提供汽車風(fēng)阻測試、側(cè)風(fēng)響應(yīng)測試、風(fēng)噪測試、流場顯示測試、發(fā)動機熱管理測試、空調(diào)系統(tǒng)測試、整車熱管理測試等一系列汽車空氣動力學(xué)、聲學(xué)和熱力學(xué)風(fēng)洞試驗，測試車型覆蓋乘用車（包括轎車、SUV、MPV）、皮卡、輕卡和中型客車等車型。中國汽研還與汽車企業(yè)倡導(dǎo)成立了汽車風(fēng)洞聯(lián)盟，為充分發(fā)揮風(fēng)洞的效能打下了基礎(chǔ)，實現(xiàn)與汽車企業(yè)的可持續(xù)雙贏發(fā)展。目前已有多家汽車企業(yè)加入汽車風(fēng)洞聯(lián)盟，包括長安汽車、江鈴汽車、江淮汽車、北汽銀翔、江鈴汽車、濰柴（重慶）、重慶力帆等。
盈利預(yù)測和投資評級：繼續(xù)給予增持評級 公司作為汽車檢測研發(fā)唯一上市公司，不僅實現(xiàn)了現(xiàn)階段主營業(yè)務(wù)快速發(fā)展，而且在汽車智能化和電氣化的趨勢中有望持續(xù)獲益，更有風(fēng)洞實驗室等長期利潤增長點，特種車、電動車、軌道交通板塊也可持續(xù)增厚公司營收及利潤，因此我們看好公司的長期發(fā)展。預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為0.44、0.53、0.63 元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率估值分別為24.44、 20.28、17.04 倍，繼續(xù)給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，行業(yè)景氣度降低、下游客戶銷量下滑
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