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    點評： 需求見底回升帶動外加劑業(yè)務持續(xù)回暖。公司16年外加劑業(yè)務實現(xiàn)收入9.10億元，同比下降0.2%。其中自16年下半年以來，隨著下游需求的見底回升，外加劑業(yè)務重回擴張軌道，下半年實現(xiàn)營收5.28億元，同比增長9.4%。外加劑業(yè)務的持續(xù)回暖也帶動公司收入逐季加速，Q1-Q4單季營收分別同比變動-16.6%、-11.3%、12.3%和23.9%，拉動全年營收由負轉(zhuǎn)正。 技術(shù)服務業(yè)務穩(wěn)步增長，跨區(qū)域、跨領(lǐng)域拓展成效顯著。公司16年技術(shù)服務收入2.61億元，同比增長7.2%，占收入比重提升至18.8%。其中跨區(qū)域、跨領(lǐng)域拓展成效顯著，廈門檢測中心以外收入同比增長55%。公司全年承攬了天津、海口等地多個大型檢測項目，消防、環(huán)保、工業(yè)等新領(lǐng)域來勢良好。 
    原材料成本抬升拖累整體利潤率，后續(xù)盈利能力有望修復。公司16年整體毛利率32.7%，同比下降6.7個百分點，主要受外加劑毛利率大降9.8pct拖累。16年二季度以來國內(nèi)工業(yè)萘、環(huán)氧乙烷價格大幅上行后維持在高位，四季度均價較上年同期分別上升60%和20%以上，導致減水劑成本顯著抬升。但由于產(chǎn)品提價滯后，公司整體毛利率受到明顯沖擊，Q1-Q4單季分別為39.4%、34.3%、29.5%和30.8%，呈下行態(tài)勢。未來隨著產(chǎn)品提價的到位，我們判斷后續(xù)公司整體毛利率將逐步修復。  
    投資建議： 公司經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)過1年多主動調(diào)整自16年下半年業(yè)務重回擴張軌道，盡管受成本提升盈利能力有所壓制，但后續(xù)隨著提價到位公司收入、利潤有望重回增長。 
    中長期看，檢測行業(yè)"國進民退"趨勢不改，公司做大做強意愿強烈，具備快速增長潛質(zhì)，且"建研家商城"O2O平臺推進順利，未來有望成為公司發(fā)展新引擎，建議持續(xù)關(guān)注。 預計17-19年EPS分別為0.63、0.75、0.85元，維持"買入"評級。  
    風險提示：檢測并購進度低于預期，成本繼續(xù)大幅上升。