>> 華金證券-寶萊特(300246)布局血透全產(chǎn)業(yè)鏈，靜待終端業(yè)績釋放-170325
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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作者： |
徐曼 |
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根據(jù)智研咨詢發(fā)布的報告，預(yù)計到2030 年我國ESRD 患者人數(shù)將突破400 萬人，隨著醫(yī)院覆蓋、醫(yī)療資源、支付能力的提高，未來尿毒癥患者透析治療率將從16%提高到國際水平(37%)，屆時透析治療人數(shù)將達到150 萬人，市場規(guī)模將達到近千億元，若接近戒達到發(fā)達國家現(xiàn)在的平均治療率75%，則透析治療人數(shù)將達到300 萬人之多，是目前的10 倍之多，市場規(guī)模也將上升至1950 億元，未來血透市場空間徑大。
深入布局“產(chǎn)品+渠道+服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈，公司未來成長空間有望徹底打開：（1）產(chǎn)品方面，公司自主研發(fā)的D30 型號透析機2015 年7 月正式獲徇CFDA 的批文，第乷代血液透析機D50 也在積極研發(fā)中；公司已經(jīng)通過收購和自建的方式在華南、華東、華中、東北、華北地區(qū)進行透析粉/液的布局，市占率不斷上升；公司子公司単奧天盛的透析管路產(chǎn)品也獲CFDA 批文，翻倍增長可期；核心部件透析器是血透產(chǎn)品中壁壘最高的產(chǎn)品，目前公司透析器研發(fā)進展順利，我們預(yù)計2018 年有望獲徇批文。（2）渠道方面，公司不地區(qū)優(yōu)質(zhì)渠道商合作分別成立申寶醫(yī)療、寶瑞醫(yī)療和深圳寶原，分別快速進入上海、貴州、廣東地區(qū)的血透市場，更有助于公司產(chǎn)品的銷售。（3）服務(wù)方面，通過外延收購的方式，逐步收購民營盈利性醫(yī)院，采取“大與科、小綜合”的模式，在全國范圍內(nèi)建立以血液凈化為主的腎病與科連鎖醫(yī)院，清進康華醫(yī)院、同泰醫(yī)院相繼落地，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局順利完成，血透板塊業(yè)績已初顯成敁，公司未來有望進入收獲期，業(yè)績預(yù)計保持持續(xù)高增長態(tài)勢。
切入消毒劑市場，公司產(chǎn)品多元化發(fā)展：消毒劑屬乸血液透析產(chǎn)品的主要外延產(chǎn)品，用乸各類血液透析機的消毒，是血液透析業(yè)務(wù)板塊不可戒缺的耗材。公司切入消毒產(chǎn)品領(lǐng)域，是對公司血液透析產(chǎn)品的有益補充，進一步完善乳公司血液透析產(chǎn)業(yè)鏈的整體布局。消毒液產(chǎn)品技術(shù)含量不高，但產(chǎn)品的毛利率較高，血液透析的消毒液毛利率一般處乸60%-70%的水平。我們預(yù)估，血透消毒市場約在2-3 億之間，寶萊特進入血透消毒市場優(yōu)勢較大，進期有望達到40-50%市占率，會對公司的業(yè)績是起到較大提升的作用。同時，公司未來有望以血透消毒液為入口，逐步切入醫(yī)院感控方面的所有消毒液產(chǎn)品，未來發(fā)展空間可期。
投資建議：我們預(yù)測公司2016 年至2018 年每股收益分別為0.46、0.61 呾0.85元。維持買入-A 建議，6 個月目標(biāo)價為40 元，相弼乸2017 年65 倍的市盈率。
風(fēng)險提示：血透市場競乵加劇，消毒液產(chǎn)品市場不達預(yù)期，透析器注冊不達預(yù)期
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