>> 方正證券-寶萊特（300246）血透產(chǎn)品線擴(kuò)張大超預(yù)期，17-18年有望實現(xiàn)50%復(fù)合增速-170122
| 上傳日期： |
2017/1/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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公司17-18 年有望實現(xiàn)50%左右復(fù)合增長，我們強(qiáng)烈看好公司血透業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
血透產(chǎn)品線方面，預(yù)計公司16 年透析粉液收入增速超30%，未來透析粉液銷售區(qū)域擴(kuò)張&整合、血透產(chǎn)品線深入擴(kuò)張將成為驅(qū)動公司17-18 年業(yè)績增長兩大最主要力量。目前公司在血透產(chǎn)品線已有透析粉液、透析管路、透析機(jī)三大產(chǎn)品，其中透析粉液為最主要產(chǎn)品，預(yù)計16 年收入增長仍超30%；透析管路預(yù)計16 年銷售收入約2000 萬（15 年800 萬收入），基本實現(xiàn)盈虧平衡，隨著公司產(chǎn)能瓶頸的解決，17 年有望爆發(fā)。展望17-18 年，公司血透產(chǎn)品線主要有兩大增長點(diǎn)：1、透析粉液銷售區(qū)域由華北、東北擴(kuò)大至華東以致全國，并在各子公司間進(jìn)行整合以運(yùn)輸成本提高盈利能力；2、血透產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)張至透析器、透析用消毒劑、透析用水處理設(shè)備、血液灌流器等產(chǎn)品領(lǐng)域，其中消毒劑有望在17 年即開始貢獻(xiàn)較高利潤。
血透服務(wù)方面，公司16 年底已兌現(xiàn)承諾完成2 單民營綜合性醫(yī)院收購并改造成腎病?？漆t(yī)院、著力發(fā)展血透中心（清遠(yuǎn)康華醫(yī)院、仙桃同泰醫(yī)院），預(yù)計17 年仍將有10 家左右醫(yī)院并購落地。公司醫(yī)院并購主要由參股子公司厚德來福實施，我們預(yù)計公司將在19 年起陸續(xù)將其收購進(jìn)入上市公司體系。
傳統(tǒng)監(jiān)護(hù)儀業(yè)務(wù)目前發(fā)展已經(jīng)成熟，預(yù)計16 年在新品上市以及同比低基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)20%以上收入增長，貢獻(xiàn)3000 萬左右凈利潤，預(yù)計17-18 年仍有望實現(xiàn)10%左右行業(yè)平均增長。
公司當(dāng)前股價相比員工持股價具有8%折價，提供顯著安全邊際。
盈利預(yù)測：暫不考慮公司定增收購，我們暫維持公司2016-18年凈利潤分別為0.61 億、0.95 億、1.30 億預(yù)測，對應(yīng)EPS 分別為0.42 元、0.65 元、0.89 元。公司一年期合理股價40 元，對應(yīng)17 年P(guān)E 估值62X。維持“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險提示：外延并購不達(dá)預(yù)期；腎病連鎖醫(yī)院發(fā)展緩慢
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