>> 東吳證券-寶萊特（300246）血透業(yè)務(wù)線全力推進支撐公司高速發(fā)展-161017
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
大小： |
573KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
洪陽 |
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事件回顧：1）資本+外延擴張方面：擬非公開發(fā)行不超過2.7 億元，用于“收購摯信鴻達40%股權(quán)”、“收購常州華岳60%股權(quán)”、“天津血液透析耗材產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”、“南昌血液透析耗材產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”、“補充流動資金”等項目，加大力度布局耗材生產(chǎn)基地，釋放產(chǎn)能，成為公司深耕血透產(chǎn)業(yè)重要一步。
2）血透產(chǎn)品方面：公司D30 透析機上半年獲得注冊證，并已經(jīng)形成銷售，進一步豐富公司產(chǎn)品線，極大提升了公司在血透行業(yè)競爭力。
3）血透渠道方面：繼寶瑞醫(yī)療（貴州血透渠道）、申寶醫(yī)療（江浙滬及山東、安徽等地）后，公司與深圳市原位實業(yè)有限公司共同成立深圳寶原（覆蓋廣東地區(qū)血透渠道），在血透渠道領(lǐng)域布局逐步推廣的同時，慢慢摸索渠道商并購發(fā)展的可復(fù)制模式。本次與原業(yè)實業(yè)的合作，在鎖定五年收益的同時，降低商譽減值風(fēng)險，是公司快速整合血透渠道的試金石，保證公司渠道管理的穩(wěn)定過渡。寶原成立達到公司本年度渠道商并購整合的目標(biāo)，未來公司將繼續(xù)在各個區(qū)域陸續(xù)收購血透渠道商，實現(xiàn)在全國重點區(qū)域布局。
4）醫(yī)療服務(wù)方面：公司擬以多種形式布局血透醫(yī)療服領(lǐng)域，可選方式包括收購、合作參股、運營、設(shè)備投放等，建立“寶萊特品牌”的腎科醫(yī)療服務(wù)體系。根據(jù)公司規(guī)劃， 2016 年腎病醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域目標(biāo)建成1~2 家以血透為主的腎病樣板醫(yī)院，建立5 家以上的“院中院”模式的血透中心，完成10 家以上的血透中心投放。
三、盈利預(yù)測與投資建議：
我們預(yù)計2016-2018 年公司銷售收入為6.97 億元、9.50 億元和12.58 億元，歸屬母公司凈利潤為7,163 萬元、11,074 萬元和15,062 萬元，對應(yīng)攤薄EPS 分別為0.49 元、0.76 元和1.03元。我們認(rèn)為，公司監(jiān)護儀產(chǎn)品在2015 年業(yè)績底部有所回升，血液透析產(chǎn)業(yè)的上游耗材生產(chǎn)和銷售與中游的渠道全面發(fā)力，未來完成下游腎病醫(yī)療服務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局，在血透市場爆發(fā)中公司受益彈性最大。因此，我們持續(xù)推薦，維持給予“增持”評級。
四、風(fēng)險提示：
腎病醫(yī)療服務(wù)開展低于預(yù)期；血透耗材產(chǎn)能擴建低于預(yù)期；監(jiān)護儀海外市場受到政策、匯率等因素影響。
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