>> 東吳證券-寶萊特（300246）健康監(jiān)測板塊超預期+腎病醫(yī)療板塊業(yè)績爆發(fā)-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
洪陽 |
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按照公司業(yè)務(wù)板塊拆分，前三季度公司監(jiān)護設(shè)備和血液透析兩大業(yè)務(wù)板塊收入均實現(xiàn)較大幅度的增長，其中監(jiān)護設(shè)備板塊實現(xiàn)銷售收入15,642.65 萬元，較上年同期增長18.46%，血液透析板塊實現(xiàn)銷售收入25,375.10 萬元，較上年同期增長111.91%。
隨著公司血透業(yè)務(wù)板塊布局逐漸帶來整體業(yè)績的爆發(fā)期，推動公司營收增速達63%，血透業(yè)務(wù)營收占比不斷提升，今年前三季度達到62%。
三、腎病醫(yī)學產(chǎn)業(yè)布局愈加清晰，為業(yè)績長期高速增長鋪路
我們看到，在2016 年Q1-Q3，公司在多方面取得突破，圍繞年初制定的穩(wěn)定發(fā)展健康監(jiān)測，重點擴張腎病醫(yī)學，分別在研發(fā)、并購及產(chǎn)能建設(shè)方面取得全方位的進展。
1）監(jiān)護產(chǎn)品研發(fā)：完成了脈搏血氧儀和胎兒監(jiān)護儀的續(xù)證工作以及超聲多普勒胎心儀首次注冊工作并取得證書，并繼續(xù)開展其他新產(chǎn)品的開發(fā)，鞏固公司在健康監(jiān)測領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位。
2）醫(yī)療服務(wù)，英才引進+醫(yī)院實體：公司已組建了包括多名醫(yī)生專業(yè)人員在內(nèi)的腎病醫(yī)療服務(wù)團隊，前三季度已按年度經(jīng)營計劃完成了多家醫(yī)院的并購重組談判，公司有信心完成并購方面年度計劃。已經(jīng)延伸到下游的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。
3）內(nèi)生產(chǎn)能建設(shè)：前三季度公司已完成了南昌基地的主體建設(shè)工程，天津基地已完成了前期所有審批程序，將很快進入主體建筑。預計兩個基地均能在2017 年底完成建設(shè)，以保證公司由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴大對血透產(chǎn)品產(chǎn)能的需求。配合渠道的整合，產(chǎn)能擴張將再次成為業(yè)績的助推器。
四、盈利預測與投資建議：
我們預計2016-2018 年公司銷售收入為6.97 億元、9.50 億元和12.58億元，歸屬母公司凈利潤為7,163 萬元、11,074 萬元和15,062 萬元，對應攤薄EPS 分別為0.49 元、0.76 元和1.03 元。我們認為，公司監(jiān)護儀產(chǎn)品在2015 年業(yè)績底部回升顯著，血液透析產(chǎn)業(yè)的上游耗材生產(chǎn)和銷售與中游的渠道全面發(fā)力，下游腎病醫(yī)療服務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)展開，在血透市場爆發(fā)中公司受益彈性最大。因此，我們持續(xù)推薦，維持給予“增持”評級。
五、風險提示：
腎病醫(yī)療服務(wù)開展低于預期；血透耗材產(chǎn)能擴建低于預期；監(jiān)護儀海外市場受到政策、匯率等因素影響。
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