>> 國泰君安-紅日藥業(yè)(300026)2016年年報點(diǎn)評：夯實(shí)基礎(chǔ)，穩(wěn)中求進(jìn)-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
大?。?/td>
| 811KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
康仁堂仍是業(yè)績增長主力，凈利同比增38%，并購企業(yè)超思股份和展望藥業(yè)合計完成9500 萬業(yè)績承諾。預(yù)計未來配方顆粒業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)增，血必凈逐步恢復(fù)，維持2017-2018年EPS0.26/0.29 元的預(yù)測，首次給予2019 年EPS 0.34 元，考慮處于公司銷售調(diào)整期，下調(diào)目標(biāo)價至7 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E 27X，維持增持評級。
政策監(jiān)管過渡時期，配方顆粒保持穩(wěn)增。配方顆粒2016 年收入18.77 億，同比增 18%，預(yù)計2017 年1 季度增20%。河北等試點(diǎn)省份放開對公司影響有限，而且康仁堂在京津區(qū)域優(yōu)勢顯著，受益北京嚴(yán)格的試點(diǎn)管理政策，市場份額穩(wěn)定。目前配方顆粒行業(yè)管理辦法尚未公布，仍處于省級試點(diǎn)時期，公司銷售策略積極調(diào)整，探索設(shè)立中醫(yī)門診模式拓展新市場。
血必凈調(diào)整銷售策略，謀求長期發(fā)展?？紤]兩票制和醫(yī)?？刭M(fèi)影響，血必凈控貨調(diào)整，2016 年收入下滑18%。銷售上，未來公司將在控制單個醫(yī)院用量基礎(chǔ)上，積極通過增加醫(yī)院覆蓋，提升銷售收入。臨床學(xué)術(shù)上，血必凈治療重癥肺炎的循證研究已取得歷史性突破，研究成果發(fā)布有望顯著提升學(xué)術(shù)影響力，為長期發(fā)力奠定基礎(chǔ)。
探索中醫(yī)連鎖門診模式。2016 年6 月公司首家中醫(yī)門診在北京開業(yè)，開始探索中醫(yī)門診模式。2017 年預(yù)計將在部分重點(diǎn)市場新增多家門診網(wǎng)點(diǎn)。通過門診中醫(yī)建設(shè)，公司將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至銷售終端，與配方顆粒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
風(fēng)險提示：血必凈銷售繼續(xù)波動；配方顆粒管理放開對康仁堂市場沖擊。
|
|
