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其中會計(jì)準(zhǔn)則變更新增資產(chǎn)減值損失影響凈利約600 萬元。
    分產(chǎn)品：外加劑業(yè)務(wù)營收9.1 億元，同降0.2%；商砼業(yè)務(wù)營收1.7 億元，同增16%；技術(shù)服務(wù)（檢測）業(yè)務(wù)營收2.6 億元，同增7%；受上游環(huán)氧乙烷、水泥等原材料價(jià)格快速上漲影響，外加劑、商砼毛利率分別為30%和19.9%，同降9.8 個(gè)百分點(diǎn)和6.1 個(gè)百分點(diǎn)；技術(shù)服務(wù)盈利能力有所修復(fù)，毛利率49.7%，同增2.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆需求好轉(zhuǎn)進(jìn)行時(shí)，期待外延落地
    需求好轉(zhuǎn)進(jìn)行時(shí)：區(qū)域需求好轉(zhuǎn)疊加“金磚會議”配套工程建設(shè)、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整緩解應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，公司外加劑、商砼業(yè)務(wù)重回?cái)U(kuò)張軌道，銷量分別為53 萬噸和54 萬噸，同增6%和29%。由于16 年下半年度原材料價(jià)格快速上漲而建研相關(guān)產(chǎn)品提價(jià)滯后致盈利能力下滑。17 年以來，區(qū)域需求不錯(cuò)，原材料漲價(jià)趨緩。我們預(yù)計(jì)公司將通過提價(jià)緩解成本上漲壓力，盈利能力有望環(huán)比回升。
    期待外延落地：自公司提出“跨區(qū)域，跨領(lǐng)域”發(fā)展戰(zhàn)略以來，首次將“加速投資并購進(jìn)程”作為年度首要工作重點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)“拓展檢測新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，延伸大健康消費(fèi)市場”。公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，對并購標(biāo)的篩選審慎，側(cè)重標(biāo)的業(yè)務(wù)成長性以及與公司戰(zhàn)略的協(xié)同性。若外延落地，公司檢測等技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)有望迎來突破。目前公司在手現(xiàn)金超5 億元（貨幣資金以及銀行理財(cái)），上市7 年以來未有定增動(dòng)作。
    ◆上調(diào)至買入評級，目標(biāo)價(jià)16.5 元：
    股權(quán)激勵(lì)設(shè)定公司增長之底線。預(yù)計(jì)隨著客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及下游需求好轉(zhuǎn)，減水劑業(yè)務(wù)重回?cái)U(kuò)張軌道，盈利能力隨產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)而逐步改善；檢測業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，期待公司外延持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計(jì)17-19 年歸母凈利潤2.20億元、2.78 億元及3.48 億元，對應(yīng)EPS0.64 元、0.81 元和1.01 元。上調(diào)至買入評級，目標(biāo)價(jià)16.5 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格快速上漲，外延進(jìn)展不及預(yù)期