>> 安信證券-金智科技(002090)兩大業(yè)務板塊戰(zhàn)略清晰,未來將駛入成長快車道-170328
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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來源： |
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作者： |
黃守宏 |
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公司計劃每10 股派發(fā)現金紅利1.5 元（含稅）。
■智慧能源和智慧城市兩大業(yè)務板塊戰(zhàn)略構建日益清晰。公司是國內少數能夠提供電力自動化整體解決方案的企業(yè)，目前已形成能源電力和智慧城市兩大業(yè)務板塊。在智慧能源業(yè)務板塊，公司已經完成了電力自動化業(yè)務整個產業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，業(yè)務包括電力產品業(yè)務、電力設計及總包業(yè)務、新能源投資運營業(yè)務三類業(yè)務。在智慧城市業(yè)務板塊，公司以企業(yè)信息化服務起步，延伸到智能建筑，目前已具備平安城市、智能交通、智能建筑、智慧社區(qū)等綜合解決方案能力。
■一二次融合見成效，智慧能源業(yè)務新增長點不斷涌現。2016 年公司智慧能源業(yè)務實現銷售收入12.62 億元，同比增長92%。在電力產品方面，2016 年公司一二次產品實現營收6.8 億元，同比增15%；傳統(tǒng)的電廠自動化業(yè)務持平，電網自動化業(yè)務略有下降；但預裝式變電站和配網設備快速增長，分別實現1.12 億和0.93 億元，同比分別增97%和83%。隨著預裝式變電站市場認可度不斷提升及配網改造、建設提速，我們預計未來這兩塊業(yè)務將持續(xù)高增長。在電力設計與工程方面，子公司乾華科技具有綜合乙級設計、工程承包資質，目前已成為國內領先的新能源設計院，并在輸變配電設計領域取得突破。2016 年乾華承接了大唐、華能276MW 風電設計業(yè)務，內蒙達茂旗198MW 風電總包業(yè)務和江蘇、江西、西藏等地的配網設計改造業(yè)務。在新能源投資運營方面，目前運營49.5MW 風電和10MW 光伏項目，并積極探索輕資產運營模式提升公司的資產規(guī)模和營運效率。
■智慧城市業(yè)務形成完整解決方案，外埠拓展持續(xù)推進。2016 年，公司智慧城市業(yè)務實現營收6.09 億元，同比增長7.45%。公司保持了在華東的區(qū)域領先優(yōu)勢，先后中標高淳新區(qū)智慧交通5,939 萬元訂單和溧水城南新區(qū)智慧交通6,877 萬元訂單及秦淮分局智慧監(jiān)控、上海城市CBD等多個智慧城市項目。與此同時，公司積極拓展外埠市場，2016 年10月公司公告中標新疆智慧城市1.5 億訂單。從2013 年1 月住建部公布首批90 個智慧城市試點以來，我國已經先后發(fā)布了3 批、近300 個智慧城市試點，并出臺了相應的規(guī)劃。根據已公布的投資計劃初步統(tǒng)計，投資規(guī)模將超過1 萬億元。隨著公司業(yè)務走出華東，我們認為公司智慧城市業(yè)務有望保持穩(wěn)定增長。
■內部融合與外埠擴張雙管齊下，未來幾年將駛入增長快車道。長期以來，公司自動化業(yè)務和信息化業(yè)務相對較為獨立，2016 年以來公司內部開始注重業(yè)務協(xié)同整合，先后通過國家電網“源網荷”項目和南京公交的充電樁業(yè)務，將公司兩大業(yè)務形成緊密協(xié)同，成功構建能源互聯網閉環(huán)并卡位大數據入口。同時，公司逐步將在華東地區(qū)的領先優(yōu)勢向全國擴張，能源電力業(yè)務已經拓展到新疆、內蒙、山西等地，智慧城市業(yè)務落地新疆、上海等地?；诠镜臉I(yè)務布局和推進力度，我們認為未來幾年公司將進入高速發(fā)展期。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價40.00 元。我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為55%、20%、22%，凈利潤增速分別為130%、32%、30%， EPS 為1.06/1.40/1.82 元?？紤]到公司未來業(yè)績增長確定，我們維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為40.00元，相當于2017 年38x 動態(tài)市盈率。
■風險提示：市場競爭加劇使得預裝式變電站和配網業(yè)務收入/毛利率下滑；智慧城市外埠拓展緩慢；內部業(yè)務融合推進不利。
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