>> 東北證券-國電南瑞（600406）年報點評：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，管理水平持續(xù)提升-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司緊跟電網(wǎng)投資方向。一方面，保持國網(wǎng)、南網(wǎng)產(chǎn)品需求，保持調(diào)度交易自動化、變配用電自動化市場主體思維同時，開拓特高壓調(diào)相機、變電站運維、四表合一集抄等兩網(wǎng)重點需求新產(chǎn)品，公司在國網(wǎng)、南網(wǎng)市場的中標合同同比增長超20%。另一方面，拓展智慧城市、地方電網(wǎng)及配電園區(qū)用戶，培養(yǎng)新的增長點。
發(fā)電與新能源經(jīng)營下滑，未來或?qū)⒈３址€(wěn)定。發(fā)電領域行業(yè)下滑，去年風電、下半年光伏行業(yè)增速均放緩或下行，導致公司相關業(yè)務下滑，毛利率較低。我們判斷公司未來在這一行業(yè)保持穩(wěn)定。
節(jié)能環(huán)保業(yè)務配合國網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，未來發(fā)展仍是重點。節(jié)能環(huán)保是國家層面的戰(zhàn)略，公司仍會持續(xù)加大投入。港口岸電、充電設備及車聯(lián)網(wǎng)是未來成長性行業(yè)，電網(wǎng)節(jié)能是國網(wǎng)提升利潤率內(nèi)生需求。公司去年同比增長30.79 %，營業(yè)毛利率23.61%，未來仍有上升空間。
傳統(tǒng)工業(yè)控制下滑，軌道交通業(yè)績顯著。寧和鐵路PPP 今年交貨高峰期，因此今年工業(yè)控制收入增速較大。公司工業(yè)控制拓展行業(yè)應用，能源管控信息化系統(tǒng)首次用于石油石化行業(yè)，成長空間逐漸打開。
管理水平持續(xù)提升，精細化管理提高運行效率。公司建立基于業(yè)績成果積分制晉升制度和績效考核，預算、采購等采用集團化運行，去年攤薄ROE 提高到16.35%、期間費用率下降到9.77%，營業(yè)周期、存貨周轉率等營運指標均有不同程度改善。
停牌資產(chǎn)重組南瑞繼保、普瑞特高壓、普瑞工程，形成超大塊頭。
三家公司主營均是電網(wǎng)重點產(chǎn)業(yè)，合計利潤水平和經(jīng)營效率不弱于上市公司。若順利完成重組，對公司行業(yè)地位及利潤水平將又一次飛躍。
業(yè)績預測：暫不考慮資產(chǎn)重組，未來三年EPS 0.65/0.72/0.79 元/股。對應停牌前股價PE 25.44/23.05/20.99，維持買入評級。
風險提示：大盤風險，資產(chǎn)重組不順，國網(wǎng)投資不及預期。
|
|
