>> 國信證券-國電南瑞（600406）重大資產(chǎn)重組停牌點評-170115
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
大小： |
407KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
集團(tuán)資產(chǎn)注入概率較大，有望邁進(jìn)千億市值
2013 年，國電南瑞向集團(tuán)非公開增發(fā)時，國網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)曾經(jīng)承諾將在重組完成后3年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題。本次停牌在承諾期臨近結(jié)束時啟動，資產(chǎn)注入的可能性較大。
從歷次資產(chǎn)注入情況來看，注入資產(chǎn)的評估價值都遠(yuǎn)低于當(dāng)時國電南瑞PE 水平，資產(chǎn)注入業(yè)績增厚明顯。如承諾的南瑞繼保、中電普瑞和普瑞特高壓能夠按慣例注入，則業(yè)績增厚明顯，公司市值有望向千億市值邁進(jìn)。
智能電網(wǎng)龍頭，穩(wěn)定增長可期
公司是智能電網(wǎng)龍頭企業(yè)，在變電站自動化、繼電保護(hù)、配用電自動化等領(lǐng)域，公司都擁有很強(qiáng)的競爭實力并處于國內(nèi)前列。在電網(wǎng)調(diào)度自動化領(lǐng)域，國電南瑞一直處于國內(nèi)絕對領(lǐng)先地位。未來高毛利的調(diào)度業(yè)務(wù)仍將維持穩(wěn)定，而受益于電改帶來的增量配電業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司有望在這一領(lǐng)域有所斬獲。
電改催生交易平臺需求，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯
電改后交易平臺的建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，因交易平臺與調(diào)度平臺之間擁有很強(qiáng)的相關(guān)度及協(xié)同度，而公司在調(diào)度系統(tǒng)方面具有絕對和壟斷的競爭實力，所以公司在交易平臺方面的競爭力也不言而喻。
電動汽車充電樁業(yè)務(wù)受益行業(yè)需求爆發(fā)
電動汽車發(fā)展催生充電樁需求，國網(wǎng)公司也積極響應(yīng)國家號召，開始了大規(guī)模建設(shè)充電樁的步伐，預(yù)計2016 年全年投資額在50 億以上。公司是國網(wǎng)旗下優(yōu)質(zhì)的充電設(shè)備供應(yīng)商，國家電網(wǎng)近三年來的充電樁設(shè)備招標(biāo)中，公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。
在國網(wǎng)已進(jìn)行充電設(shè)備招標(biāo)中，公司市場份額排名第一。
風(fēng)險提示
資產(chǎn)注入承諾不兌現(xiàn)的風(fēng)險。
維持“買入”評級
我們預(yù)計2016/17/18 年，公司營業(yè)收入分別為107.90 /121.33 /135.11 億元，同比增長分別為11.5%/12.4%/11.4%；凈利潤分別為14.77 /16.79 /19.34 /元，同比增長分別為13.7%/13.7%/15.1%，每股收益分別為0.61/0.69/0.80 元，考慮到資質(zhì)注入的可能，我們給予2017 年30 倍PE，合理估值20.70 元。
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