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銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.23%，主要系公司大力開拓市場(chǎng)影響，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.10%，主要是職工薪酬提升影響。
    電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭地位鞏固：公司調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)向地級(jí)市延伸進(jìn)展順利，目前已獲得20 套地調(diào)主備調(diào)系統(tǒng)訂單；配網(wǎng)自動(dòng)化隨著“十三五”配網(wǎng)改造建設(shè)計(jì)劃獲益，計(jì)劃期內(nèi)配網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率將從目前的20%提升至80%，公司作為配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭企業(yè)，未來時(shí)間內(nèi)將迎來業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
    新能源、節(jié)能環(huán)保等業(yè)務(wù)看點(diǎn)多：公司的風(fēng)電勵(lì)磁產(chǎn)品，光伏逆變器產(chǎn)品等開始進(jìn)入市場(chǎng)，海外光伏業(yè)務(wù)及未來的海上風(fēng)電發(fā)展?jié)摿薮螅浑娋W(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)積極推廣，電動(dòng)汽車充換電設(shè)備兩次入圍國(guó)網(wǎng)招標(biāo)，公司技術(shù)及背景優(yōu)勢(shì)將確保未來訂單無憂；港口岸電、綠色照明等項(xiàng)目均獲訂單。軌道交通綜合監(jiān)控及工礦企業(yè)綜合自動(dòng)化項(xiàng)目更助力公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。
    資產(chǎn)重組值得期待：為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，2013 年南瑞集團(tuán)承諾三年內(nèi)完成與中電普瑞、普瑞特高壓和南瑞繼保公司的資產(chǎn)重組，其中僅南瑞繼保2015 年?duì)I業(yè)收入超50 億元。隨著承諾期臨近，若重組完成，公司行業(yè)內(nèi)地位、盈利能力將得到巨大提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2016 年?duì)I業(yè)收入將有望突破百億，我們維持原有判斷，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.63 元、0.70 元和0.78 元，對(duì)應(yīng)PE分別為26 倍、24 倍和21 倍，考慮到公司股價(jià)已接近合理區(qū)間，新能源行業(yè)增長(zhǎng)高峰期已過帶來的整體市場(chǎng)估值水平下滑，下調(diào)為“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：配網(wǎng)投資或不及預(yù)期，項(xiàng)目工程完成進(jìn)度或受阻，資產(chǎn)重組進(jìn)度或不及預(yù)期。