>> 中投證券-國電南瑞（600406）四輪驅(qū)動彰顯龍頭風范，資產(chǎn)注入成就千億市值-161201
| 上傳日期： |
2016/12/2 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
配網(wǎng)自動化及農(nóng)網(wǎng)建設為公司發(fā)展帶來新機遇；電改背景下的智能電網(wǎng)調(diào)度及交易系統(tǒng)業(yè)務，保障未來兩年業(yè)績穩(wěn)健增長。公司在配電網(wǎng)主站市場，市占率約60%，終端占有率約10%，在往年國電電網(wǎng)智能化建設投資中占比最高。配網(wǎng)改革激發(fā)萬億配網(wǎng)建設相關(guān)投資，公司有望受益配網(wǎng)自動化業(yè)務及增量配網(wǎng)總包業(yè)務。國家電網(wǎng)調(diào)度體系由原來的五級調(diào)度向三級調(diào)度體系轉(zhuǎn)變，催生了地縣一體化調(diào)度中心的建設需求，電改又催生交易平臺的巨大需求。調(diào)度系統(tǒng)及交易平臺仍將是短期內(nèi)公司穩(wěn)健的業(yè)績增長引擎，公司的配網(wǎng)自動化相關(guān)業(yè)務有望爆發(fā)式增長。
軌道交通自動化產(chǎn)品步入正軌，助力提高業(yè)績潛力及突破電網(wǎng)行業(yè)天花板。未來三年，城市軌交綜合監(jiān)控系統(tǒng)年均投資百億，而公司在綜合監(jiān)控系統(tǒng)市場占有率已經(jīng)超過40%。公司已進入軌交信號系統(tǒng)市場，未來有望做到軌交信息化建設的全覆蓋。公司試行PPP模式，穩(wěn)固城軌市場，繼續(xù)擴張鐵路市場。
節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品崢嶸發(fā)展，電能替代催生港口岸基供電系統(tǒng)需求，公司在充電設備領(lǐng)域擁有超過10%的市場份額。港口岸電領(lǐng)域市場空間大，競爭小，尤其是在高壓變頻，高壓變壓設備板塊，公司有絕對優(yōu)勢?！濉陂g年均岸電工程投資約30億，公司有望斬獲年均10億訂單。
資產(chǎn)注入指日可待，有望增厚公司業(yè)績。2016年底到了南瑞集團承諾的期限，以業(yè)務整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等方式解決普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保與公司之間存在的同業(yè)競爭問題。資產(chǎn)注入有望成就公司的千億市值之路。
盈利預測：預測公司2016-2018每股收益分別為0.64元、0.72 元、0.78 元。考慮到要注入的資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，資產(chǎn)注入后，公司凈利潤可能翻番，所以給予公司明年32倍估值，2017年目標價為20.48元。
風險提示：配網(wǎng)建設不達預期，軌交業(yè)務擴展放緩，充電樁建設不達預期
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